主题：中国联通：变革持续推进 买入评级

　业绩符合预期，变革持续推进

　　公司公告2015年年报公司实现营业收入2352.8亿元，同比下降5.3%，主营业务收入中，移动业务收入为1426.2亿元，同比下降9.3%；固网业务收入为539.6亿元，同比增长6%。归属于上市公司股东的净利润34.7亿元，同比下降12.8%，公司业绩符合预期。

　　移动业务承受压力，固网成亮点

　　2015年，公司移动业务发展面对严峻挑战，包括“提速降费”、“流量单月不清零”、“营改增”和竞争加剧等，原来不稳定的用户在流失，我们认为，公司将进一步加快4G和固网宽带光纤发展普及，加快精品网络建设，大力推动互联网+行动计划，推进面向移动互联(2669.79,70.150,2.70%)网的运营体制改革，随着未来网络服务质量的提升，新发展用户质量的提升，用户流失将有望放缓；同时公司加快光改营销及固网宽带提速工作，继续推进专业化维系及服务体系建设；构建智慧沃家业务体系，逐步叠加TV视频、沃家云盘等增值产品，不断丰富家庭互联网应用，实现了固网业务稳定增长。

　　开拓发展新空间，加快培育新的增长点

　　面对行业信息化需求快速增长的契机，公司全力拓展面向集团客户的创新经营，物联网、互联网数据中心(IDC)与云计算、大数据、信息通信科技(ICT)、智慧城市等创新业务热点领域，联通也在全面优化整体布局，统一规划平台建设，理顺运营体系，打造持续增长的新动力。2015年，IDC及云计算业务实现收入70.7亿元，同比增长37.5%；ICT业务收入达到人民币43.3亿元，同比增长24.9%。

　　变革有望提速，看好公司长期发展，维持公司“买入”评级

　　4G时代，联通有望利用FDD成熟的产业链、制式终端、商用网络等迎头赶上，精品网络质量将有利于缩短和移动的差距，变革层面，公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性，语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势，并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型，促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力，但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系，带来经营效率提升，国企改革(1341.55,31.900,2.44%)预期不断升温，属于目前通信板块中估值较低、改革预期较强的品种。预计2016/2017/2018年EPS分别为0.19/0.21/0.22元，维持“买入”评级。


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