主题：华谊兄弟：打造娱乐帝国 推荐评级

2015年1-12月，公司实现营业收入38.74亿元，同比上升62.14%；实现营业利润13.88亿元，同比上升17.72%；实现归属于母公司的净利润9.76亿元，同比上升8.86%；基本每股收益0.76元。拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），并转增10股。


影视收入大幅上升，带动公司营收增加：2015年公司影视娱乐业务收入同比增长135.80%，占比达到73.12%，带动营业收入同比大幅上升62.14%。报告期内，公司通过出售掌趣科技及江苏耀莱的股份取得一定的投资收益，进一步增厚了公司的盈利水平。公司毛利率为50.28%，同比略有下滑，主要是公司影视业主主营占比上升导致。报告期内控股的浩瀚影视和美拉传媒也取得不错的发展，未来有望进一步贡献利润。


三驾马车助力打造娱乐帝国：公司影视娱乐、品牌授权及实景娱乐和互联网娱乐三大板块齐头并进。影视方面，公司控股了东阳美拉、浩瀚影视，公司形成了影视、艺人经纪、娱乐营销等为一体的原创内容制造链条，积累了一批长期稳定的战略合作伙伴，虽然收购溢价较高，但考虑到未来发展仍不失为一步好棋。互联网娱乐方面，报告期内实现控股英雄互娱，其产出过《全民枪战》、《天天炫舞》等优秀手机游戏。


在品牌授权及实景娱乐方面，公司拥有众多优良IP，未来或将在电影公社、文化城、主题乐园、实景演出等方面取得突破。公司的泛娱乐布局日趋完善。


推进国际化，打造世界的华谊兄弟：报告期内，华谊兄弟与美国STX公司合作投资制作的影片《TheGift》在北美电影市场取得较好的票房。公司日前参股韩国SIM公司，子公司华谊腾讯参股HB公司。两家公司出品过《来自星星的你》、《就是那个家伙》等优秀的电视剧。未来不但能提升公司剧制作水平，也将让公司的国际化水平更上一个台阶。


盈利预测：我们预测公司2016-2018年EPS将分别达到0.84元、1.08元和1.29元，按照其2016年3月24日收盘价28.18元进行计算，对应2016-2018年动态PE分别为33.53倍、26.1倍和21.81倍，具有一定的估值优势，考虑到公司未来的发展前景，首次给予“推荐”评级。


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