主题：中国国航：持续布局国际航线 增持评级



2016-03-21 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：虞楠

[摘要]


投资要点：


中国国航公布2016年2月经营数据。公司公布2016年2月运营数据。我们统计1-2月累计数据显示，2016年1月、2月累计需求（RPK）同比上升14.7%。


其中，国内航线同比上升5.9%，国际航线同比增长34.8%。客运运力投放（ASK）同比增长13.4%，其中国内航线同比增长4.7%，国际航线同比增长32.8%，平均客座率为80.4%，较去年同期上涨1个百分点。


国内线：公司1-2月国内航线RPK累计同比上升5.9%，ASK同比上升4.7%，客座率同比上升1.0%，达82.1%。受到春运提振，公司国内线供需差匹配良好，运营效率提高。国际线：公司1-2月国际航线RPK累计同比增长34.8%，ASK同比增长32.8%，客座率同比上升1.1%，达到78.3%。公司延续在国际线上的运力高速投放势头，但并没有出现以量补价的情况，客座率水平在春运期间的1-2月反而较去年同期有所提升。


对比三大航，公司客座率表现最优。2016年1-2月，三大航中南航平均客座率为79.65%，东航平均客座率为79.8%，而国航客座率达到80.4%，依然处领先地位。


国际线需求领跑增速，促公司持续布局。运营数据拆分来看，客运需求国际线表现最佳。其中，1-2月国际线需求增速为34.8%。2月1日起，国航新增深圳-北京-洛杉矶航线（每周七班）；2月8日，新增三亚-北京-法兰克福航线（每周七班）。


国际航线的持续向好态势非常明确，出境游已随着消费升级，成为越来越多居民的度假选择，具备持续增长潜力。


稳健运力投放，机队规模继续优化。1月国航及国航进出口公司与波音公司签订协议，向波音购买6架波音B777-300ER飞机。2月国航及国航进出口公司与空客公司签订协议，向空客购买12架空客A330-300飞机。国航运力投放稳健，以此应对低油价，出境游持续升温等导致的航空需求高增长，机队规模也不断优化。


投资建议。我们预计公司2015-16年的EPS分别为0.52元和0.63元。维持“增持”评级，目标价9.45元，对应2016年PE15倍。


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