主题：内资股受限致市值遭低估 万达拟260亿代价退市




2016-03-31 06:59:31 来源：和讯房产 作者：赵普

3月30日晚间，万达商业（03699.HK）发布公告称，控股股东大连万达集团股份有限公司将收购全部已发行 H 股，公告称可能进行的自愿全面收购要约一旦落实,将导致公司私有化及联交所除牌。

　　万达表示H 股的要约价将不会低于每股48 港元，也就是2014年12月23日登陆港股时的发行价，按照万达目前发行的港股股本65254. 76万股计算，其收购代价约为313.22亿港币，按照当前汇率计算约为人民币261.16亿元，相当于万达去年并购AMC和传奇影业公司的两者之和。

　　不过从目前万达商业每股38.8港币计算，王建林要在此价值上额外支出的数额约60亿港币，若按此计算其代价并不为巨。

　　大多数分析认为，万达在登陆港股仅15个月就选择退市，主要是因为市值被严重低估。

　　据了解，万达商业股价最高为78港币，最低跌到31.10港币，按30日38.8港币的收盘价计算，低于人民币39.85元的每股净资产（同花顺(300033,股吧)数据），市盈率仅4.91倍，市净率才0.82。

　　而刚刚发布的万达商业2015年度业绩报告显示，去年万达商业的收入为1242.03亿元，较2014年的1078.71亿元增加15.14%；公司权益拥有人应占核心溢利(扣除公允价值变动影响)为170.16亿元，较2014年的148.24亿元增加14.79%；每股业绩6.62元，每股分红1.05元人民币。

　　万达商业这一业绩在同行业中比较，均处于前列，而德意志银行、花旗环球、美银美林及野村证券等机构给出的目标价也均高于目前的股价，其中花旗环球给出的目标价最高为81.5元，德意志银行给出的最低，但也有42元。

　　另据了解，目前国内房企市值在港股市场的市值普遍偏低，如碧桂园、恒大等在的港股股价更低，分别为3.07港币和6.03港币。

　　值得注意的是，万达商业45.27亿的总股本中，只发行了6.52亿的港股，剩余38.748亿股均为内资股。

　　有分析指出，很多选择在港上市的国内企业在总股本中都留有部分或大量内资股，而不全作为港股发行，这样方便日后搭建 A+H 股，但同时也导致在港股市场的估值并不能反应全部市值；此外，由于 H股全流通一直没有落实，这些内资股无法减持套现，也减少了股东提高公司港股股价的动力。

　　由于A股市场并不存在上述问题，因此A股市场的上市公司估值平均高于港股，这不光是地产行业，银行等行业也是如此。

　　因此有行业人士指出，万达此次计划从港股退市，很有可能是有望登陆 A股,因而选择毕其功于一役。

　　此外，截至3月30日，万达商业已发行港股股本总额约为 6.52亿股，以及 3,874,800,000 股内资股。于本公告日期,控股股东拥有本公司 1,979,000,000 股内资股(约占本公司全部已发行股份之 43.71%)的权益。


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【瑞信：万达商业私有化后 A股上市已成首选】瑞信分析师杜劲松等人报告指出，万达商业私有化的决定可能意味着，公司认为A股上市足以满足其融资需求。A股上市已成公司首选，公司可能也希望在A股获得更高的估值。中国国内债市的快速发展、人民币汇率波动性的上升或降低海外发债及海外上市的吸引力，但预计不会有很多地产商效仿万达退市。

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