主题：长安合理复牌价格初探

[FACE]ico2.gif[/FACE]长安合理复牌价格初探
以下计算长安停牌期间（08.10.9- 09。02.13）各可比股价变化情况

上海汽车：48.9％
一汽轿车：80.4％
一汽夏利：67.8％
江铃汽车：17.5％
海马汽车：61.8％
东风汽车：44.3％
昌河汽车：40.1％
江淮汽车：52％
金杯汽车：39.8％
长丰汽车：58.3％
沪深300指数：20.25％

全部整车内涨幅算术平均值：51.1％
按最具可比性的几大整车上汽，一汽，夏利，东风，其算术平均值为：60.35％

以上面数据比对，来分析长安A股复盘价格。下面进行股价转换：
1。综合起来，按国内3大车厂进行比较更加合理，即长安汽车假如不停牌，到目前涨幅应在60.35％；
2。回购B股会增加净资产，假设2.5HKD回购4亿股，耗资8.8亿rmb,净资产变为3.64/股。净资产增厚7.3％ 假设PB保持不变，股价相应提高7.3％，即涨幅应修正为64.76％；
3. 长安A停牌价为3.67，修正涨幅后复牌价应为：6.05元
4. 以上计算没有考虑如下正负因素：
1）长安有后续重组动作，正因素。
2）长安预亏。该因素不予考虑，原因在于公司为了有利回购，做低业绩是合情合理的，不必太当真；其二，3大车厂面临同样的经营困难，已通过以上的比较转换得到基本体现。
3）为了有利回购，在二级市场有压低股价的意图和可能。为了探明长安是否存在这个行为，下面统计3大车厂在08.9.10-08.10.9一个月内的价格变化作为比较
长安A：-6.9％ 一汽轿车：0.0％ 一汽夏利：-4.4％ 上海汽车：-4.0％ 东风汽车：-4.5％ 沪深300：-6.9％
长安B：-25.0％ 深B指数：-21.6％ 沪B指数：-17.4％ 深B沪B算术平均：-19.5％
从上面数据可看出：长安A股基本不存在压低股价的行为；但长安B停牌前1个月跌幅大大高于指数跌幅，高于深B沪B指数跌幅 5.5个点。如果结合长安B停牌前放出的不同寻常的巨量来看，压低股价的行为确实存在。这一点，我们将在修正B股的价格涨幅时予以考虑。

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长安B股合理复盘价格（停牌前价格1.68HKD）

1。以停牌期间指数变化来修正股价：
停牌期间，深B和沪B指数的变化如下：
深B：＋14.1％ 沪B：＋24.7％ 算术平均：＋19.4％

回购成功后净资产增厚带来的股价修正 7.3％
以指数算术平均合计净资产增厚，涨幅应为：20.8％
换算修正股价应为：2.03HKD
如果考虑公司停牌前压低股价，复牌后得到相应修正，股价再增加5.5％，则复排修正股价应为：2.14HKD

2。以A/B股比价和以上推算的长安A合理复排价格来修正
1）考虑B股盘子和实际股价高低，来选取合适的比较样本，统计A/B价比如下：（该两因素较大的影响B股价格）
南玻2.3 康佳2.25 深南电1.94 中集 1.99 苏常柴2.2 苏威孚2.04 东方3.1 本钢板2.16 算术平均2.25
2）A/B价比取2.25，长安A合理复排价6.05元计算：长安B复排价应为3.06HKD

3。上面1.2两种方式差别较大，主要原因在于近期汽车股涨幅相对指数较大。而长安复排后跟随汽车估指变化来修正，明显合理于根据指数变化修正的方式。所以本人倾向于长安B的合理复排价格为3.06HKD

4。从上面看出，如果持股人坚持3HKD的回购价，公司原有的回购计划就会泡汤或打很大折扣，那么合理复排价就会相应下跌，最终的合理复排价可能位于2.5-3.0HKD之间，使得各方的利益达到平衡。

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以上分析依据在B股回购4亿股，价格2.5HKD的基础上。二级市场上的价格变化会极大影响原有的回购计划，从而由倒过来影响二级市场价格。多方博弈会非常激烈，所以未来几个月，股价的变化会非常大，以上的合理复排价只是长期投资者的持股参考坐标而已，至于二级市场价格决无可能恰好位于此区间的可能。

另外，长安是否仅仅只有B股回购，停牌这么长时间会不会有其他重组事项？ 这也是很大一个变量，股价变化将取决于资金的介入深度。



作者：隔壁大哥 2009-2-14 13:26:21

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2.5HKD?????3.68HKD你卖吗!!!

回头再看这个复盘的估值