主题：养老金是资本市场良性发展的压舱石

中国证监会副主席李超22日在个人养老金制度与实践国际研讨会上指出，强大的养老金管理体系既是社会发展的稳定器，也是资本市场良性发展的压舱石。中国养老金体系的完善需要增量改革和存量改革并重，其中增量改革要重点加快建立以个人养老金账户为基础的第三支柱养老金体系。

在李超看来，第三支柱养老金制度设计中需要考虑三个因素：其一是参与机制具有普惠性或者普适性；其二是缴费机制遵循自愿原则且有足够激励；其三是运转机制透明高效，有成本效率优势，提供多种符合养老需求的金融产品。

他建议，第三支柱养老金应当充分借鉴国际成熟经验，最大程度地将分散、缺少生命周期规划的养老资金转化为集中管理的基金，通过专业化运作，提升国民自我养老保障能力。

与此同时，基金业要充分发挥运作透明、专业规范的制度优势，率先探索与个人账户相匹配的透明的养老基金产品与投资运营机制。

去年8月《基本养老保险基金投资管理办法》发布，2016年3月《全国社会保障基金条例》发布，可以说，各类养老金市场化投资运营已经不存在政策方面的障碍。

李超指出，强大的养老金管理体系既是社会发展的稳定器，也是资本市场良性发展的压舱石。作为最重要的长期资金，养老金能够发挥价值投资优势，改善资本市场的投机性强和波动性强的问题，推动公平、有效率的经济增长。同时养老金投资迫切需要更加健康和稳定的资本市场。他坚信，中国一定可以建立完善的社会保障体系，并与资本市场互为支撑，良性发展。


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加快制定养老金投资管理配套政策 影响解读

人力资源和社会保障部召开2016年第一季度新闻发布会，人社部表示，下一步工作安排：一是推进社会保障制度建设。深入实施机关事业单位养老保险制度改革。研究制定养老保险制度改革总体方案及职工基础养老金全国统筹方案、完善个人账户政策。抓好失业保险支持企业稳定岗位政策的落实，研究制定失业保险支持钢铁煤炭行业稳定岗位的政策措施。推进长期护理保险制度试点工作，加快推进城乡居民基本医疗保险制度整合，改革医保支付方式，研究生育保险与基本医疗保险合并实施。加快制定委托投资管理合同等基本养老保险基金投资管理配套政策，研究制定职业年金基金管理暂行办法。会同有关部门研究推进划转部分国有资本充实社保基金工作。二是抓好阶段性降低社会保险费率的落实。按照国务院关于阶段性降低养老保险和失业保险费率的部署要求，推动各地抓好贯彻落实，减轻企业负担，增强企业活力，促进就业和增加职工现金收入。三是进一步做好社会保险扩面征缴工作。扩大全民参保登记计划试点，继续实施以建筑企业农民工参加工伤保险为重点的“同舟计划”。

国金证券认为，我国社保基金顶层方案的出台，是后续养老金入市的重要政策依据。地方养老保险基金委托社保运营的步伐将加快，后续扩大试点省份范围，将养老金结余资金委托社保投资运营的可能性较大。2016年3月28日《全国社保基金条例》发布，意味着社保理事会管理运营资金的范围将进一步扩大，为基本养老金委托社保基金投资运营提供了制度安排。目前已有广东、山东将部分养老金结余委托社保投资运营，后期全国社保基金扩容以及将各省养老金结余委托社保投资运营是后期重要看点。

地方养老金委托社保运营的股票类资产配置比例将参考社保基金股票类资产的配置比例。结合基本养老金股票类资产30%的配置比例上限，养老金入市初期股票类资产配置比例大约为20%~30%。2015年8月23日，国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》，其中明确投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%；根据社会保障基金投资运营的安全性、收益性和长期性的原则，基金整体配置较为均衡，其中股票类资产投资比例约为30.2%，固收类约为36.7%，实业类约为32.4%。由此，预计养老金入市初期股票类资产配置大约20%-30%。

国金证券认为，社保基金重仓流通股的行业配置整体偏好于“净利润增速较高、净资产收益率较高”的行业。截至2015年底，全国社保基金理事会管理的基金资产总额约为1.9万亿元，同比增长约为25%，基金自2000年成立至今，年均收益率约为8.8%（2015年：15.14%），超过同期年均CPI约6.5%。根据对2012年至2015年年报社保基金重仓流通股的统计，配置比例比较高的行业依次为医药、房地产、食品饮料、计算机、公用事业等，行业配置比例分别为12.1%、8.3%、7.9%、7.6%、7.2%，而钢铁、军工、轻工、非银、休闲服务等行业配置比例相对较低，配置比例分别为0.5%、0.6%、0.8%、0.9%、1.1%。

根据社保基金重仓持股数量及市值来看，社保基金倾向于配置板块中的龙头或白马股。按2015年社保基金持仓股数进行统计，社保基金重仓股排名前二十的标的分别为伊利股份、招商蛇口、省广股份、中国联通、五粮液、中文传媒、中金岭南、小商品城、华夏幸福、平安银行、天地科技、广电运通、同仁堂、中体产业、东方能源、葛洲坝、华闻传媒、北京城建、世联行、春兴精工。

证监会副主席李超：养老金投资迫切需要更加健康的资本市场