主题：峨眉山A：业绩大幅波动

峨眉山A(000888)公司2015年全年业绩增速几近归零，但2016年一季度业绩出现暴增。公司由于主要依托峨眉山风景区，公司的主营业务具有较强的环境相关性和敏感性，近年业绩持续大幅波动。虽然2016年公司开局良好，但全年要想保持快速增长态势，在客流增长带来主营增长的同时，新业务贡献利润尤为重要。

近四年间，2012年峨眉山A净利润同比增长30%，2013年净利润大幅下滑39%，2014年净利润回到2012年水平，同比增速达到65%。2015年，公司实现营业收入10.66亿元，同比增长7.23%；实现净利润1.96亿元，仅同比增长3.56%。近四年间公司业绩大幅波动，但净利润一直难以逾越2亿元的关口。

从年报来看，公司主要从事峨眉山风景区游山门票、客运索道、宾馆酒店服务以及其他相关旅游服务的经营。随着成绵乐高铁开通，进山客流增速显著。2015年游山票售票330.81万人次，同比增长15.2%，创造历史最高纪录。游山门票收入4.58亿元，同比增长7.71%；客运索道收入3.18亿元，同比增长7.09%；宾馆酒店服务业收入1.77亿元，同比增长16.3%。

可以看到，虽然各项业务增速稳定，但净利润水平明显不及收入增速。分析来看，毛利率下滑，以及成本费用的增大，导致公司盈利能力的降低。值得一提的是，2015年峨眉山A扣非后净利润为1.4亿元，同比下滑25.99%。

2015年已成过去，如何让峨眉山A2016年主营重回增长通道，是公司眼下的当务之急。从公司发布的2016年一季度业绩预告来看，一季度公司预计实现盈利1520万元-1620万元，同比增长484%-522%。对于业绩的暴增，峨眉山A表示，2015年一季度峨眉山风景区游山门票实行半价优惠，2016年一季度峨眉山风景区游山门票恢复正常价格，相应导致公司一季度业绩增长。需要提出的是，2015年一季度净利润低基数是2016年一季度业绩暴增的主要原因。同时一季度公司净利润全年占比比例较小。就目前来看，2016年公司有个好的开局，能否保持还有待进一步观察。




申万宏源证券分析师孙妍表示，“大峨眉”战略持续推进，公司将一手抓门票、索道、酒店等传统业务，借力高铁的开通，构建网络营销服务体系，打通景区“大小循环”，实现景区游客的持续高增长，另一手抓新兴产业，智慧旅游公司推动“大峨眉”国际旅游区智慧旅游产业快速发展，抢占智慧旅游发展先机；旅游演艺将带来新的业绩增长点，预计2016年下半年推出，演艺中心位于成绵乐高铁站旁，可容纳1200人，方便游客观看；开发柳江古镇，配套养老旅游度假小镇，延长游客停留时间；丰富峨眉雪芽产品体系，深度拓展多元销售渠道；公司全产业链的布局，将加速助力公司“大峨眉”战略。

基本面外，国企改革则是市场另一个关注点。孙妍就表示，公司将实行新兴产业和传统产业同步发展，推动公司转型升级，同时国企改革、混改预期带来更大的空间。


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