主题：杭钢股份：全年业绩大幅下滑 买入评级



2016-04-18 类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：王鹤涛

[摘要]


报告要点：


事件描述杭钢股份发布2015年年报，报告期内公司实现营业收入83.50亿元，同比下降42.21%；营业成本89.31亿元，同比下降35.78%；实现归属于母公司净利润-10.89亿元，去年同期为0.11亿元；2015年实现EPS为-1.30元，去年同期为0.01元。


4季度公司实现营业收入10.60亿元，同比下降64.09%；营业成本15.90亿元，同比下降44.30%；实现归属于母公司股东净利润-6.80亿元，去年同期为0.06亿元；4季度实现EPS-0.81元，3季度EPS为-0.13元。


.事件评论终端需求不足叠加半山基地关停，全年业绩大幅下滑：公司全年整体大幅亏损主要受制于钢铁行业景气持续低迷以及年底公司半山基地钢铁生产线关停的双重因素：（1）2015年钢铁行业终端需求整体持续下行叠加供给并未显著收缩导致行业供需矛盾依然突出，全年行业钢价大幅下跌32.84%，需求不足使得公司全年毛利率转为-18.63%，也成为公司2015年亏损近11亿的重要原因；（2）根据杭钢集团整体转型升级的总体安排，半山钢铁生产基地已于2015年12月28日正式全线关停，进而使得公司2015年产量同比下降18.63%，因此也拖累了全年经营业绩。尽管公司因短期借款利息同比减少以及修理费用下降导致财务费用和管理费用降低1.69亿元，但仍无法力挽全年业绩大幅亏损格局。


年底半山基地关停，4季度业绩同环比大幅恶化：公司4季度业绩大幅亏损主要源于钢铁行业需求低迷叠加半山钢铁基地关停共同导致公司主营产品量价齐跌，其中年底半山钢铁生产线关停使得公司钢材产销量严重不足，同时4季度毛利率严重恶化至-50.01%，最终导致4季度公司业绩大幅亏损6.80亿元。


资产重组顺利完成，期待“钢铁+环保”健步走：公司已成功重组置入宁波钢铁100%股权、紫光环保87.54%股权、再生资源97%股权和再生科技100%股权，其中宁波钢铁400万吨产能主要为热轧板卷，紫光环保主营污水处理，再生资源主营报废汽车回收拆解、废旧金属拆解加工等，再生科技主营再生金属材料、冶金材料、煤炭、钢材的批发及其进出口业务、再生材料研发等。


公司重组后将实行“钢铁+环保”齐步走战略，期待未来经营业绩稳中趋强。


预计公司2016、2017年的EPS分别为0.01元与0.03元，维持“买入”评级。


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