主题：海澜之家:15年稳健增长,16年业绩增速料逐季加快





研报广发证券2016-04-28 16:38





核心观点:

公司15年营业收入和净利润分别增长28.30%和24.35%

第4季度单季营收和净利润分别增长7.44%和-12.89%,主要15年暖冬气候导致销售未及与其所致。净利润出现下滑由于1)销售费用率增加1.3个百分点,来自广告费和直营大店租金费用增加,2)管理费用率增加2.51个百分点,预计由于年底计提奖金所致,3)计提1.35亿资产减值损失,由于库龄较长的自营产品开始计提存货跌价准备。从全年看业绩保持稳定增长主要受益于主品牌渠道增加和同店增长,年末海澜之家主品牌店数3517家,同比增长5.05%,平均单店营业收入370.20万元,同比增加12.81%。

但由于气候的因素,年底存货增长57.40%,存货周转天数达到298天。

16年1季度业绩改善,全年预计经营质量有望逐季提高

公司1季度营收和净利润分别增长11.91%和10.34%,其中主品牌收入增长18.55%、爱居兔39.44%、百衣百顺13.11%,总门店数1季度末4225家,较上年底净增加235家,线上收入1.34亿,同比增长76.32%。存货周转天数有所改善,1季度274天,环比减少24天。业绩较上年4季度明显改善。同时随着公司积极培育资金实力、产品研发及管理能力较强的核心供应商战略推进,产品性价比有望进一步提升,同时补单比例有望从上年不到10%提高至10-20%,有利于公司应对恶劣气候对服装销售的影响。公司预计2016年营业收入比上年同期增长10%-15%,力增净增门店700家。

16-18年业绩分别为0.78元/股、0.92元/股、1.09元/股

目前股价对应16年市盈率仅为14倍,远低于可比公司平均30倍的市盈率,维持公司“买入”评级。

风险提示

国内经济下滑的风险,终端库存积压的风险


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