主题：万科A：拿地节奏有所放缓 买入评级

单月销售规模继续创历史新高2016年4月，万科实现销售金额357亿，同比升101%，单月销售继续创历史新高，1-4月累计销售金额1109亿，同比升73%。今年销售规模过千亿仅用118天（2014年181天，2015年178天）。销售均价13494元/平，环比降3.7%，同比升11.2%。近期重点城市房价环比出现一定幅度回调，作为一家坚持主流城市主流区域主流产品定位的规模房企，万科单月售价环比小幅下降在预期之内。尽管价格环比调整，但同比升幅明显，考虑到公司对拿地成本的审慎态度，预计毛利率将企稳，这在一季报中已有体现。


4月拿地节奏略有放缓，权益占比提升2016年4月，万科在杭州、济南、长春、成都共获取4个项目。单月拿地建面（45万平米）远低于销售建面（264万平米），但1-4月合计获取项目资源建面833万平，略超同期销售建面810万平，整体在补库存。4月拿地节奏的放缓，与万科不拿贵地的投资思路相关，因为随着行业成交量价景气度在今年一季度达到顶峰，土地市场热度也持续上升，部分重点城市地价升幅较多，与房价相比也显得相对过高。1-4月累计拿地总地价475亿，占同期销售金额1109亿的比重为43%，相对还是比较平稳的。从权益上看，4月获取的4个项目除了济南项目外，都是万科100%权益。


预计16、17年EPS分别为1.93、2.26元，维持“买入”评级万科今年前4个月的销售表现彰显了行业龙头的气质，即使在行业政策局部收紧的背景下，依然展现了强大的项目去化能力。4月投资节奏放缓，冷静看待土地市场的热度，不拿贵地。


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