主题：潍柴动力：不在非战略机会点上消耗战略竞争力量

业绩小幅低于预期潍柴动力发布一季报，1Q16实现营业收入188.8亿元，同比增长7.6%；实现营业利润7.4亿元，同比下滑16.9%；实现净利润4.4亿元，同比下滑26.3%。


发展趋势扣除汇兑损益的因素，1Q16净利润仍然是同比正增长。潍柴动力2015年54.5%的营业收入来自海外，同时公司的资产负债表中亦有大量的欧元、美元的资产与负债，因此欧元、美元、人民币三种货币的汇率变化产生较为大额的汇兑收益。扣除汇兑收益的影响，我们测算净利润同比小幅增长3%左右。


发动机业务触底反弹，毛利率、单价、净利润和重卡发动机市场份额均有所提升。母公司1Q16实现营业收入41.6亿元，同比增长8.0%；毛利率回升至23.4%，同比提高2.0ppt；净利润为3.7亿元，同比提高27.3%；随着大排量发动机占比提高，发动机均价提高约1万元；公司1Q16销售重卡发动机约3.9万台，市占率从2014年的21.4%大幅提高至26.5%。


聚焦核心业务，做强发动机业务，尽快实现林德液压盈利。公司未来最大的看点在于其核心业务发动机未来能否在中国乃至全球市场具有竞争力，其次是林德液压能否通过国产化成为公司的又一核心业务，而凯傲、陕重汽和法士特三块业务相对独立，盈利相对稳定。


盈利预测维持盈利预测不变。


估值与建议我们认为虽然公司1Q16的报表净利润小幅低于预期，但扣除汇兑损益因素依然正增长，而发动机业务的盈利能力改善和市占率的提高，让我们相信如果潍柴进一步做好减法，集中战略竞争力量于战略机会点上，仍有望成为中国在重型装备制造业的一家世界级企业。维持潍柴A和潍柴H“推荐”，目标价分别为11人民币和13港元，对应25x和24.5x2016EP/E。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。