主题：万科A:正确土地投资策略带来丰厚回报

公司公告4月销售情况,2016年3月份公司实现销售面积239.8万平方米,销售金额336.1亿元。2016年1-3月份公司累计实现销售面积545.7万平方米,销售金额752.4亿元。3月公司新增16个项目,总占地面积118.3万平米,总建筑面积306.9万平米,总地价158.44亿元。

点评:

销售持续向上、创出新高第一个原因是基本面的持续向好。2016年4月份公司实现销售面积264.2万平方米,销售金额356.5亿元,同比分别增长80.6%、100.7%,单月销售金额及面积均创历史新高。2016年1-4月份公司累计实现销售面积809.9万平方米,销售金额1108.9亿元,同比分别增长49.4%、73.0%,增幅较上月继续扩大。4月销售呈现大幅增长、售价稳定的态势,销售均价13494元/平米。2016年房地产行业基本面持续向上,一二线核心城市及部分三线城市呈现供需两旺的格局,这是公司能够销售创新高的重要基础。我们兴业地产组也是去年以来唯一坚定看好基本面持续复苏的卖方,我们认为基本面未来将持续复苏,万科将持续受益。

公司销售创新高第二个主要原因是公司土地投资的时间空间战略的完全正确。公司自2015年下半年以来积极投资补库存,并且主要布局一二线城市,使得公司在重点城市当前可售货量和推盘量保持充裕,这使得公司在基本面复苏的基础上能够快速扩大市场占有率。

投资方面持续重点布局核心二线城市,这与行业未来趋势相一致,拿地力度方面4月有所减弱,但是单个月份的数据不能作为判断依据。公司4月公司新增4个项目,总占地面积24.5万平米,总建筑面积44.8万平米,总地价12.06亿元,总权益地价11.10亿元。4个项目分别位于杭州、济南、长春、成都,全部为二线城市。4月公司拿地金额占销售金额比重为3.4%,占比水平较一季度有所下降。2016年1-4月拿地累计总金额417.19亿元,占销售金额比重为38.7%,与2015年平均水平持平。

投资建议:公司4月销售保持快速增长、售价稳定,销售创历史新高,主要受益于基本面持续复苏和公司土地投资时间和空间战略的正确;拿地方面投资空间战略完全正确,同时公司多元化业务也正有序拓展,预计未来业绩将稳健增长。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.90、2.20、2.48元,对应PE分别为12.9、11.1和9.9倍。维持“买入”评级。

风险提示:行业成交回升低于预期。


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