主题：宝钢股份：价差迅速抬升 买入评级



2016-05-11 18:52 | 分享到： 作者：来源：长江证券


　　[摘要]

　　报告要点：

　　事件描述宝钢股份(5.24,-0.010,-0.19%)公布了2016年6月主要产品出厂价政策，主要调整明细如下：1、1、热轧：基价上调350元/吨；2、普冷：直属厂部与湛江CQ软钢及非汽车基价上调150元/吨，其他基价上调100元/吨；梅钢公司价格同直属厂部；3、酸洗：基价上调180元/吨；4、热镀锌：直属厂部与湛江CQ软钢及S系列、酸洗基板基价上调180元/吨，其他上调150元/吨；梅钢基价上调280元/吨；5、电镀锌：基价上调150元/吨；6、镀铝锌：直属厂部、梅钢基价上调180元/吨；7、无取向电工钢：基价上调300元/吨；8、取向电工钢：

　　基价上调300元/吨；9、无取向硅钢：中低牌号上调380元/吨；高效牌号上调300元/吨；高牌号上调150元/吨。

　　事件评论供需格局或将走弱，调价滞后抬升价差：公司此次调价继续维持强势，6月主要产品热轧、冷轧出厂价继续上调，其中热轧上调幅度最大，达350元/吨，应主要由于以下三点：1）从长区间来看，前期调价政策的相对滞后让公司并未享尽反弹行情带来的价格红利，近几个月公司热轧、冷轧产品与市场价的价差有显著回落，因此此次调价是对前期上涨行情的确认以及吨钢盈利的追溯；2）从短区间而言，行情有所走弱，钢价综合指数(2530.62,-3.140,-0.12%)周环比降幅达8.88%，由于此次调价同样具有滞后性，与近期以及未来一段时间内钢价涨跌节奏并不一致，出厂价上调的同时，市场价下跌，进一步推高了前期有所回落的价差；3）上调价格后，即使未来钢市走弱，公司亦可通过补差价等方式吸引下游提货，有利于公司主动掌控未来利润空间，降低潜在机会成本，而降价就会把主动权拱手让出。本次热轧调价幅度较为突出，或源于相比冷轧，其营收规模较小，并且大部分产品作为内部供给，投放到市场的商品材较少，与市场走势有所背离也可理解，因此，热轧大幅上调的指示性意义较浓，可能是公司目前经营方针的信号传递，而非市场化行情的体现。

　　此外，取向硅钢上调300元/吨，近期两次调价已累计上调800元/吨，是对商务部对原产于日本、韩国和欧盟的进口取向硅钢反倾销调查初步裁定结果的持续正向反馈，这一事件提振了国内取向硅钢龙头企业的市场信心。

　　不过，我们需要注意的是，钢铁行业供需格局正在走弱。随着复产进程加快，产量5-6月预计仍会处于高位；宽松货币政策转向中性背景下，下游基建、房地产需求或将放缓，同时贸易库存回升，阶段性供需错配正逐步消失。

　　预计公司2016、2017年的EPS为0.38元、0.43元，维持“买入”评级。


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