主题：华媒控股：转型开始步入收获期 目标价10.8元

几经变更，杭报集团借壳上市，公司发展进入新纪元。几经变更，2014 年 12 月，公司进行脱壳式重组，被杭州日报报业集团有限公司买壳上市，成为如今的传媒上市公司——华媒控股，成为报业经营性资产整体上市公司。公司主业有报刊广告类经营性资产、发行物流、印刷类资产以及新媒体资产等三大类，2015 年作为公司借壳上市后的首个完整年度，传统业务发展稳定，新媒体业务欣欣向荣，整体呈现较快增长。

　　坚定转型决心，借壳上市首秀之年资本运作频频，转型大幕拉开。面对传统媒体行业增速下滑的局面，公司对未来战略方向定位清晰，在业内率先迈出创新转型步伐，借壳上市后充分发挥资本平台融资功能，围绕既定战略目标频频落地兼并收购项目，充分彰显公司高层前瞻性和管理运作能力，为公司今后的良好成长性打下坚实基础。1）定位“移动互联+”战略，自建+收购并重，重点布局移动视频端，同时加快传统平面媒体与新媒体的融合发展，打造最全融媒体集群；2）对外借助资本市场力量，通过收购、合并、增资、成立基金等多种手段涉足 IP 产业链，加快优质 IP 内容储备，以弥补自身内容短板；3）收购中教未来发力职业教育，拓展新业务，实现跨式发展。

　　转型势在必行，涉足教育成最大亮点。平面媒体增速下滑，纸媒渐入寒冬期，相关上市公司也在积极寻找转型机会，以应对行业不景气所带来的不利影响。政策改革+职教刚需+供需不匹配下，职业教育迎来发展机遇。为抓住机遇，拓展新业务，公司收购中教未来 60%股权布局职业教育。未来公司将着重在继续教育、国际职业教育、IT 职业教育、艺术职业教育、在线职业教育五大板块展开布局。公司未来将逐步扩大合作院校数量，在招生年级及数量逐步提升的基础下，我们预计中
　　教未来业绩将迎来爆发式的增长。

　　盈利预测：传统业务方面，虽然行业整体处于下行周期，但公司努力在多种介质媒体中挖掘内容价值，总体而言我们预期公司传统业务增速放缓，预计 2016 年有望贡献 1.7 亿归母利润；业绩承诺方面，2016 年快点传播将贡献 1800 万元；精典博维将贡献 1100 万元；中教未来有望超预期完成业绩承诺，预计贡献 4200 万利润，整体有望实现归母利润 2.41 亿，2016-2018EPS 分别为 0.24 元、0.26 和 0.30 元。考虑公司收购中教未来，涉及相关教育产业估值普遍较高，并且中教属于职教领域中龙头地位公司，未来业绩成长性极强。并参照同行业中，2016 年读者传媒 43.14 倍 PE，拓维信息 48.19 倍PE。我们给予公司 2016 年 45 倍估值，2016 年目标价 10.80 元，给予“买入”评级。

　　风险提示。大盘系统性风险集中释放；中教未来业绩不达预期；传统业务盈利能力持续下滑。


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