主题：MSCI带来首批增量资金超千亿

今年A股纳入MSCI的可能性较去年有大幅提升。据测算，[B]按照国际惯例，A股初始纳入比例为5%，则对应在MSCI新兴市场指数中的权重为1.1%，新增资金约1000亿元左右[/B]。

限制条件各个击破

A股6月能否顺利纳入MSCI，除了监管与MSCI之间的博弈，主要取决于国际机构投资者对于A股纳入MSCI的反馈意见。从目前的情况看，去年被MSCI认定的主要障碍已经基本排除，目前纳入条件已相对成熟。” 黎海威说，去年6月，MSCI未将A股纳入的4个主要障碍是额度分配无法满足投资者、资本每日流动受限制、投资者资产权益关系不明确以及流动性风险。据各方反馈，A股今年纳入的可能性比去年增加较多，整体中性偏乐观。

他分析说，近一年，针对MSCI去年提出四个疑虑，监管层一一作出调整。在额度分配方面，放宽单家QFII机构投资额度上限，不再对单家机构设置统一的投资额度上限；简化额度审批管理，基础额度内的额度申请采取备案管理；超过基础额度的，才需外汇局审批。在资本管制方面，对QFII投资本金不再设置汇入期限要求；将锁定期从一年缩短为3个月，资金汇入会出频率有所改进。在实际权益拥有权方面，证监会认可QFII“名义持有人”权益，明确A股市场账户体系支持QFII、RQFII专户理财证券权益拥有人所享受的财产权。在流动性风险方面，交易所目前正在细化上市公司停复牌制度；目前上市公司不能以重大事项为由随意停牌几个月，重大事项公布后没有不确定性的，也需要复牌。

黎海威认为，尽管A股纳入MSCI仍存变数，但A股是否最终纳入只是时间问题，而且A股纳入MSCI指数后，初始配置比例仅为5%，随后将逐年增加权重。正如去年人民币加入SDR一样，A股并不需要完全符合条件才能加入MSCI。此外，目前A股估值对纳入时点更有利，A股经过几轮调整以后，估值有所下调，逐步回归到合理区间，显然比去年6月份更有利。虽然人民币汇率稍有负面影响，但MSCI认为汇率是投资风险，不会对A股纳入造成实质性影响。

[B]首批增量资金达千亿[/B]

谈及A股纳入MSCI对市场的影响，黎海威总结为以下四方面：一是带动增量资金流入。初始新增资金约1000亿元，增量资金主要是国外投资者，指数上涨后亦将带领国内投资者风险偏好提升；二是资金流入效应持续时间长。A股纳入比例是逐年提升的，估计持续时间10年；一旦纳入，MSCI中国A股国际指数成份股在未来较长的时间内都会是海外投资者全球资产配置的标的，具有较长的持续性；三是强大的示范效应。MSCI的积极行动有望产生强大的示范效应，从而引导更多主动型基金配置；四是提振市场情绪。若A股成功纳入，短期对市场情绪会有明显提振，使得蓝筹股的配置增高；指数成分股中的蓝筹股作为权重股，将获得较大的潜在收益。

他测算，按照国际惯例，初始纳入比例为5%，则对应在MSCI新兴市场指数中的权重为1.1%，新增资金约1000亿人民币左右；全部纳入后，A股权重为18.3%，对应资金约1.6万亿人民币。

“我们所说的‘A股纳入MSCI’ ，实际上是MSCI中国A股国际指数纳入MSCI。” 黎海威说，MSCI中国A股国际指数是即将加入MSCI的A股汇总，约有421只成分股，行业配置上侧重于大盘蓝筹股票，与沪深300有较高相关性，但在行业分布上比沪深300更均匀，成份股范围更加广泛。因此，该指数将直接受益于A股纳入MSCI后的利好消息，有明显上涨预期。

为了提前布局和分享A股纳入MSCI的利好，景顺长城适时推出了“MSCI+量化”的景顺长城量化新动力，该基金是首只以MSCI中国A股国际指数为业绩基准和选股范围，通过量化模型选股的主动型产品。据了解，黎海威管理的两只产品过往业绩表现不俗，其中景顺长城沪深300指数增强基金自成立以来业绩表现亮眼，收益率达到59.20%，同期增强指数型基金平均收益率为37.69%。景顺长城量化精选基金成立于2015年2月，短中期业绩表现突出，尤其在持续震荡市场中，近三个月来收益率达12.12%，在606只同类股票型基金中排名前1/8。


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A股若纳入MSCI指数 功在长远

A股纳入MSCI第三次“考核”临近 QFII加速调研布局蓝筹股

花旗日前发布报告称，预计MSCI将在6月中旬宣布纳入A股，实施将在2017年年中。外界普遍预期，A股纳入概率超过50%。据上证报记者了解，目前代表海外投资风格的QFII（合格境外机构投资者）正在加紧调研布局，核心标的集中在两类个股：受益于当前供给侧改革的投资标的以及高增长绩优股。

　　外资沿两条主线布局

　　自启动纳入MSCI新兴市场指数评估以来，A股经过两轮考核，今年6月迎来第三次窗口期。目前，窗口期渐行渐近，市场对外资投资风格格外关注。

　　从历史经验看，其他新兴市场被纳入指数或权重提高后，均会迎来上涨。瑞银证券中国首席策略分析师高挺在接受上证报记者采访时强调，若A股冲关成功，将至少带来22亿美元的被动配置型资金。

　　“代表外资口味的QFII更崇尚价值投资，而近期市场也逐渐体现出相同偏好。”上海一家中型基金公司负责人在接受采访时表示，“若A股成功纳入MSCI，未来将吸引千亿级别的增量资金，因此今后一段时期，市场上的QFII选股风格会进一步得到强化。”

　　从近期QFII调研足迹可以看出，两类主线备受关注：一类是受益供给侧改革预期增强的标的；另一类是具有业绩的个股。据东方财富Chioce数据，5月份以来，QFII累计调研A股上市公司252次，涉及82只个股。鞍钢股份成为“被调研王”，被调研32次。分析指出，鞍钢股份颇受关注主要是因为供给侧改革和国企改革预期加强，该股有望率先受益。从数据来看，尽管钢铁行业整体仍不景气，但该股最新市净率仅为0.63倍，作为两市破净幅度最大的个股，其估值有较大提升空间。

　　海康威视不到一个月就吸引了29家机构调研。该公司是典型的高增长绩优股,根据年报，公司2015年营业收入252.71亿元，上市以来年复合增长率48%。公司2015年净利润58.69亿元，上市以来年复合增长率41%。高华证券将其列入“强力买入”名单。

　　此外，得润电子、成飞集成、云南白药、长春高新、科士达、誉衡药业、伊利股份、珠江啤酒、奥特迅、光迅科技、上海新阳、天齐锂业和一心堂等个股被QFII调研的次数也均在5次及以上。

　　QFII入市力度未减

　　今年一季度市场经历几波震荡，但QFII依然维持较强的“入市”力度。作为可以在中国股市投资的海外机构投资者，QFII在A股开户动向一直被视为其“入市”风向标。前4个月数据显示，QFII在A股开户意愿较强。

　　据中国证券登记结算公司最新发布的数据，QFII A股开户数在今年前4个月与去年同期基本持平。今年前4个月，QFII累计新开A股账户49个，累计销户8个。去年同期，这两个数字分别为51个和6个。另外一项数据显示，截至今年4月，QFII已经连续50个月在A股开户。同时，QFII在A股投资版图也在不断扩大。一季度末，QFII现身221家公司前十大流通股东名单，相比去年底，环比增加14%。

　　从二级市场表现看，QFII长线布局白马股的耐力与眼光得到了市场肯定。4月以来，市场再次经历一轮调整，总体而言，QFII重仓股表现强势，平均跑赢大盘4个百分点，其中25股逆市上涨超过10%。以颇受市场关注的比尔及梅林达·盖茨基金为例，一季度该基金现身网宿科技，成为十大流通股东之一。从2月份市场低点算起，深证成指反弹不到10%，网宿科技涨幅接近50%。

　　在已公布2016年一季报的上市公司中，华策影视、扬农化工的前十大流通股东名单中也出现了比尔及梅林达·盖茨基金的身影。财务数据进一步印证了QFII对绩优股的偏好——自2011年以来，华策影视、扬农化工、网宿科技3家公司的净利均连续5年正增长。

　　除业绩、估值优势外，外资对高分红的个股情有独钟。在QFII一季度重仓股中，若以2015年每股派现金额（包含中期）和2015年均价对比，43只个股股息率超过一年期定期存款利率，宇通客车、上汽集团、福耀玻璃3股超5%。