主题：宝钢股份:中国供给侧改革的潜在赢家





研报元大证券2016-05-26 17:16



研究中心观点

2016年2季度产品价格上涨,显示盈利能力强劲:宝钢管理层以定价策略为核心,预测市场趋势,按月调整价格,而非在市场变化之后调价。近期宝钢上调6月产品价格,印证了之前公司预测的价格上行趋势,弥补了之前价格上调幅度不及市价涨幅的情况。由于钢价持续上涨,公司主要产品冷轧板材毛利率由2015年的15%明显上涨至4月的20%。我们预计2016年2季度公司营收将较1季度有所改善。

订单充足、产出稳定、年盈利能力可见度高:宝钢冷轧板材占50%的中国汽车市场份额。中国汽车产量稳定上升,为宝钢业绩增长提供保障。宝钢湛江工厂放量生产将扩大公司市场规模,因其覆盖华南和东南亚地区。目前湛江工厂处于试运营阶段,其产品售价与上海工厂产品售价一样。湛江工厂计划使2016年产量/销量分别达400/100万吨。湛江工厂稳定的产能和严格的成本控制使之成为世界上生产效率最高的钢厂之一。

受益于供给侧改革:由于宝钢生产高端产品,公司无需淘汰落后产能。随着供给侧改革的推进,钢价长期上涨趋势将利好宝钢。另外,公司实施成本压缩战略,以提高盈利能力。除了削减管销费用,公司还计划将2016年人力外包成本压缩20%。

估值:我们认为宝钢是中国供给侧改革的潜在赢家。该股股价对应2016/17年Wind市场预估每股收益人民币0.32/0.38元的16倍/13倍,预计2016-18年每股收益年复合增长率达23%。该股同业市盈率区间为18-50倍。


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