主题：长安汽车 中短期股价有多重催化剂

2 月16 日长安汽车（000625）公布B 股回购公告：公司拟以不高于3.69 港元/股的价格、不高于9.09 亿港币的总金额回购不超过4.23 亿B股，回购期限是12 个月。

　　简评

　　回购B股利于树立公司形象

　　我们认为本次回购主要目的是南方集团利用市场低迷机会以较低成本增加对公司的控制权、提升股价、维持公司形象等;因本次回购是国内第二例、汽车行业第一次B股回购，而且在回购比例、回购数量和金额上都大大高于第一例B股回购(丽珠B股的回购)，示范效应和树立公司形象效应明显;

　　回购为集团整体上市打好基础

　　市场对政策推动下南方汽车的整体上市早有预期，我们预计其对长安B股回购在树立公司形象和维护股东利益等方面为整体上市打下了良好的基础。但考虑到A股市场的低迷和相对港股高的市盈率水平，其整体上市的时点可能延迟，而上市地点选择国内A股的概率较大;

　　中短期股价具有多重催化剂

　　1、南方汽车整体上市平台预期：南方汽车集团除公司外还有长安金陵、重庆李尔、南方天合、长安伟世通等优质零部件资产和长安胜利、长安跨越等整车资产，预计盈利能力将明显强于公司本部资产，资产注入后将显著提升公司业绩;而公司作为南方汽车集团的最核心资产，是集团整体上市的最佳平台;

　　2、公司新能源汽车领域国内领先：新能源汽车是汽车产业未来发展方向，也是目前的市场热点。公司在新能源汽车研发和技术上国内领先，在混合动力、纯电动、燃料电池等技术路线上都有储备，其主导路线是初具产业化基础的混合动力，07年底下线的杰勋混合动力轿车采用的是中度混合动力技术，节油在20%左右，在服务奥运期间得到较好的市场评价，预计2009年达到初步量产;

　　3、公司本部08 年在国内微客市场占有率为21%，为行业第二，是汽车下乡、国家大幅补贴等强有力政策的主要受益者，09 年1月本部、南京长安和河北长安合计总销量同比增幅23%已经初步反映了利好推动作用;

　　4、公司股票从08 年10 月10 日开始停牌，在此期间上证指数上涨了11.9%，汽车行业指数更是大涨了43.99%。复牌后公司股价将出现补涨。

　　盈利预测与投资评级

　　预计公司08、09年EPS为0.14元和0.15元，调升评级为“增持”。公司08、09年对应的PE分别为27.06倍和26.21倍，PE估值优势并不明显，但考虑到公司08、09年的PB仅1.09倍和1.06倍，远低于汽车行业平均水平。考虑到上述的中短期内公司股价具有多重催化剂，调升公司评级为“增持”，目标价上调为5元(对应1.4倍PB)。




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