主题：中国平安 顺利实现“开门红”

2009 年1 月平安寿险保费收入同比增速约为23.02%，略高于我们之前预测的保费增速区间15%-20%，保费顺利实现“开门红”，寿险保费增长的绝对金额约一半来自于银保增长的贡献，所以平安寿险银保的同比增速接近90%，占比也由08 年年末的14%-15%上升到接近20%。除银保外公司个险和团险也有稳步增长，但增速相对较小。银保增速高企的主要原因预计和公司较高的银保万能险结算利率相关，迄今为止平安公布的银保万能险结算利率连续5 个月维持在5.25%，远高于业内其他主要寿险公司，使得公司银保万能险呈现高速增长。

􀂄 产险保费收入同比增速有较大回落

2009 年1 月平安产险保费收入同比增速约为12.71%，较去年同期下降35.10 个百分点，即使和08 年12 月同比增速相比也下降了12.01 个百分点，低于我们之前产险全年保费增速的预期20%。主要原因在于08 年产险公司由于交强险费率尚未下调等因素促成当年1 月保费基数较高。自去年4 月（含）以后产险增速大幅下滑从而使得当期产险保费基数相对较低，结合近期轿车日均销量大幅上升，如果这种趋势得以持续，则预计09 年中期产险同比增速有望增加

􀂄 预计保险股后市震荡向上可能性较大，从股价来看目前公司估值依然较低

2 月18 日上证综指下跌4.72%，创迄今为止年内最大跌幅，受此影响中国平安下跌5.51%。由于经济指标仍然低迷，因此中期股市可能会持续震荡。但对于保险行业来讲，由于预计9 年贷款增速较快，且前期央行大量释放流动性，给经济造成较大通胀压力以及政府大量发行国债等一系列预期，我们认为09 年债券收益率已经走出之前的低谷，从而有利于提高保险资金新增债券配置的收益率。




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