主题：央行下月起调整准备金考核办法

央行发布公告称，为进一步完善平均法考核存款准备金，增强金融机构流动性管理的灵活性，平滑货币市场波动[B]，自7月15日起，人民币存款准备金的考核基数由考核期末一般存款时点数调整为考核期内一般存款日终余额的算术平均值[/B]。同时，按季交纳存款准备金的境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款，其缴存基数也调整为上季度境外参加行人民币存放日终余额的算术平均值。

实际上在去年9月，央行就发布公告称，改革存款准备金考核制度，由时点法改为平均法考核。彼时所谓的平均法，是指在维持期内，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额算术平均值与准备金考核基数之比，不得低于法定存款准备金率。同时，为促进金融机构稳健经营，存款准备金考核设每日下限。即维持期内每日营业终了时，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额与准备金考核基数之比，可以低于法定存款准备金率，但幅度应在1个（含）百分点以内。

举例来说，一般银行都是每旬（10天）上缴一次存款准备金。因此，未改革之前，银行根据每旬末这一时点的存款总额计算需至少缴纳的准备金金额A（＝法定存款准备金率×每旬末存款总额），然后在5日后向央行足额缴纳存款准备金A，且在此后新的一旬内，存款准备金日终余额都不得低于A。而去年改革之后，银行不需每日都保证存款准备金不低于A，只要在新的一旬内，日均达到A即可，允许存在某一日存款准备金不足A的情况。但同时，央行又要求，某一日存款准备金不足的下限，是低于法定存款准备金率1个百分点之内。

然而，最新的改革升级版对平均法的考核更为宽松。根据上述公式，去年改革后的存款基数仍是时点概念，即以“每旬末这一时点的存款总额”确定下一旬需缴纳的存款准备金。本次改革后，存款基数也由时点法变为平均法，即每旬内一般存款日余额的算数平均数。

[B]时点法改为平均法最大的好处就是可以提高金融机构流动性管理的灵活性，平滑货币市场的波动[/B]。在去年改革时，央行方面就表示，对存款准备金实施平均法考核的同时，辅以日终透支上限管理，目的主要是提高金融机构管理流动性的灵活性和便利性，而不是增强透支能力。改革后的考核制度有助于金融机构平衡好资金运用效率和流动性安全的关系，督促其不断提高流动性管理的主动性和科学性，也有利于平滑货币市场波动。

对于本次改革的升级版，考核基数也改为平均法后，尤其是对境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款准备金的考核基数也实施平均法，这有利于防止银行在考核期末的异常资金波动。方正中期研究员季天鹤对证券时报记者表示，这个政策对在岸银行来说影响不大，因为去年的改革已经对存款准备金的考核方式有了很大的灵活度，由于各家银行目前存款基数旬度变化不大，不论是时点法还是平均法相差不多。

“现在银行每月存款增速大约只有1%，更何况存款准备金是10天左右就缴纳一次，因此这10天内的存款基数平均值和期末时点值相差的就更少。”季天鹤说。

不过，季天鹤认为，对于离岸银行来说，影响就会大一些。此前一些离岸银行发生过为了避免自己在境内参加行的存款，因需缴纳准备金而被冻结，因此，离岸银行就会在考核时点前想法设法抛出资金头寸或拆借资金，这甚至导致过离岸人民币市场出现负利率的情况。本次改革后，离岸银行的这种做法就会得到一定的抑制。

中金公司方面也评论称，存款准备金基数的调整有助于银行降低资金备付率、提高超额准备金的利率效率。对于离岸人民币市场，此举有助于熨平缴准前后离岸人民币资金利率的大幅波动。但从整体规模而言，新一轮改革带来的影响有限。

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对银行流动性略构成利空， 对股市略构成利空

　本次改的是存款基数，月末存款易冲高，将月末存款基数改为月均存款基数。这样调整的好处在于：平滑了资金面波动，有助于减少金融机构对应急备付金的需求，可以增强金融机构在货币市场拆出资金的意愿。

　　6月末Hibor或将不现负值

　　不过分析认为，本次存款准备金新政办法考核主要为稳定离岸市场流动性。

　　2016年1月16日，央行发布《关于境外人民币业务参加行在境内代理行存放执行正常存款准备金率的通知》，要求对境外金融机构境内的存款账户征收存款准备金。通知当时称，境内代理行首次代交存的存款基数为2015年末境外人民币业务参加行在境内代理行开立全部账户中的人民币存款余额。通知还称，中国人民银行将按季度考核。

　　由于离岸人民币存款准备金政策首次要求按季征收，今年一季度末离岸金融机构持有人民币资金的意愿下降，宁愿贴息拆出，由此造成隔夜拆借利率首次跌至负值。

　　数据显示，今年一季度末离岸人民币隔夜拆借利率（Hibor）跌至-3.725%，4月1日由负转正，显示央行离岸人民币存款准备金政策确实对离岸市场产生重大影响。

　　央行此次将境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款交存基数调整为上季度境外参加行人民币存放日终余额的算术平均值。市场分析人士认为，央行在为离岸人民币市场季末的稳定考虑，否则6月末的最后一个交易日将再现隔夜流动性异常宽松。

　　民生固收团队点评称，境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款，其交存基数由季末调整为上季度境外参加行人民币存放日终余额的算术平均值。3月缴准，市场离岸拆借利率一度降为负值，存款基数改为平均法，同样可以降低离岸市场资金利率波动。

　　方正中期期货研究院利率汇率研究员季天鹤对21世纪经济报道记者表示，这一新规对于境内银行的改善不大，但对境外人民币参加行影响较大，堵死了境外参加行在考核日抛出或者借出头寸避免冻结的可能。