主题：许继电气：行业回暖业绩看好 买入评级

公司发布公告，截止16年5月31日，许继集团已增持331万股，占公司总股份的0.33%，根据增持计划公司在未来的11个月内有可能继续增持不超过总股份的0.67%。公司16Q1实现净利润同比增长239.7%，行业最困难的时刻已经过去，正逐渐实现恢复性增长。

　　预计公司2016、2017年分别实现净利润8.55亿元(YOY+18.61%)、10.81亿元(YOY+26.49%)，EPS0.85、1.07元，当前股价对应16、17年动态PE为17X、14X，当前正处在业绩反转的拐点，估值有上升空间，维持“买入”建议。目标价18.0元(对应17年动态PE17X)。

　　大股东增持331万股，对未来业绩充分看好：许继集团于4月29日-5月31日期间，以集中竞价的方式增持公司331万股，期间均价为15.02元/股，占公司总股份的0.33%，增持后许继集团占公司总股份41.28%，进一步巩固大股东地位。后续大股东仍然有增持计划，预计在未来的11个月内，将继续增持不超过总股份的0.67%。整个行业在经历了去年的困难时期，随着宏观环境向好，特高压、配网投资加速，目前已经逐步走出阴霾，开始恢复性发展，公司作为行业龙头企业，未来业绩可期。

　　连续中标国网大单，特高压订单部分16年完成交付：近日，公司公告中标国家电网公司2016年渝鄂直流背靠背联网工程第一批设备公开招标，具体为换流阀项目9.8亿元、直流控制保护系统0.66亿元，合计金额10.46亿元；以及国家电网公司2016年第一批电能表及用电信息采集设备招标活动，预计金额2.18亿元。特高压方面，公司公告中标“滇西北至广东±800kV直流输电工程直流主设备”第一标1包“换流阀及阀冷却系统”，预计中标金额约为5亿元，在近一年的特高压招标中，公司陆续中标6个项目，累计中标金额近35亿元，预计部分项目将于16年下半年交付。

　　整个“十三五”期间国网规划建设22项特高压交流和19项直流工程，公司是直流输电、配电领域的领导者，未来业绩有保障。

　　“十三五”期间配网投资不低于2万亿，充电桩建设提上日程：国家能源局出台《配电网建设改造行动计划(2015—2020年)》提出2015－2020年配网投资不低于2万亿元，公司作为一次、二次设备兼有的龙头企业，未来将充分受益配网发展带来的机遇。充电桩方面根据《电动汽车充电基础设施建设规划》2020年国内充换桩达到450万个，2015年10月公司在国网充电桩招标中成功中标1.8亿元项目。作为国网直属公司，充电桩业务有望成为公司新的业绩增长点。

　　一季度业绩回顾：16Q1实现收入9.46亿元(YOY+15.93%)，实现净利润0.36亿元(YOY+239.69%)，符合预期。综合毛利率26.64%，同比上升2.74pct，公司毛利率上升主要系本期收入构成中毛利较高的配网和直流业务占比上升；费用率看，16Q1综合费用率22.52%，同比微降0.4pct，公司一直是电力设备领域费用控制能力最强的公司，预计未来费用率有望保持平稳。

　　盈利预测：预计公司2016、2017年分别实现净利润8.55亿元(YOY+18.61%)、10.81亿元(YOY+26.49%)，EPS0.85、1.07元，当前股价对应16、17年动态PE为17X、14X，当前正处在业绩反转的拐点，估值有上升空间，维持“买入”建议。目标价18.0元(对应17年动态PE17X)。


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