主题：招商蛇口:销售回调入凉夏,邮轮产业再提速

事件描述

招商蛇口发布2016年5月销售及拿地公告:5月份公司实现销售面积35.82万平,同比增长21.22%,销售金额55.39亿元,同比下降2.09%,销售均价15463.43元/平方米,同比下降19.22%;此外,公司5月份于杭州、宁波共获取3个项目。

事件评论

销售回调入凉夏。公司5月份销售面积同比上升21.22%,环比下降6.16%,销售金额同比下降2.09%,环比下降1.95%。销售同比增速相比上个月均有较大幅度下滑,销售面积和销售金额较4月分别下降了47.75和106.09个百分点。我们认为或由于基数效应和个别城市政策收紧等因素影响,公司5月份销售出现回落。

项目布局优化,社区开发业务增长可期。社区开发业务目前仍然是公司最主要的业务,2015年营收占比高达85.18%。公司在2011年全国扩张之后,投资重心自2014年以来开始回归一线城市,2015年至今拿地宗数占比达到26.09%,随着公司在一线城市项目的逐渐入市,未来销售业绩持续看好。

落子长三角核心二线城市。公司5月在杭州和宁波共斩获3宗土地,项目区位优质。其中杭州2块,毗邻杭州市铁路北站,共计土储面积7.65万方,权益建面14.08万方,楼面价14680元/平;宁波1块,项目位于宁波市东部新城核心区,土储面积15.71万方,权益建面35.03万方,楼面价11668元/平。我们看好二线楼市的长期发展。

邮轮产业再提速,三大主业齐发展。招商蛇口整合后集合园区、社区、邮轮业务于一身,三大主业协同并进。社区开发方面,公司项目布局优化、楼市逐渐回暖,业绩增长有保证。园区开发方面,招商蛇口在深圳全口径土储建面约350万平,无形资产中的土地使用权551万平,持续分享深圳发展红利。邮轮产业方面,“太子湾邮轮发展实验区”获国家旅游办公室批准设立,该产业在后续发展中将畅享政策红利。

投资建议:预计公司16、17年EPS分别为1.11和1.40元每股,对应当前股价的PE分别为12.46和9.84倍,维持“买入”评级。

风险提示:楼市销售回落,园区、邮轮业务推进不顺利。


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