主题：太原重工：攻守兼备 立足长远

　公司传统业务“以正合”，新兴业务“以奇胜”。公司在起重机、锻轧设备、火车轮轴和油膜轴承四项传统主导业务上将强者恒强，预计09年保持稳定的惯性增长，但2010年增速有限，甚至是负增长。公司已逐步进入新能源(风电)、煤化工、环保产业等新兴领域。大型挖掘机、风电增速器和煤化工设备市场前景看好，未来将成为公司持续发展的主要动力。

　　定向增发项目将打开公司发展空间。公司已成功融资近10亿元用于大津临港基地和大型铸锻件两个项目，虽然2009-2010年无法为公司贡献利润，但长远来看，该项目不仅能显著提高太重的综合实力，而且对公司的未来发展具有重要的战略意义。

　　风险因素。下游行业景气度下降风险、原材料成本上涨风险、定向增发项目不确定性风险。

　　估值及评级。我们预测08-10年公司EPS分别为1.24，1.54，1.70元(09，10年EPS为摊薄后的结果)，对应的PE分别为18.3，14.8，13.4倍。考虑到公司的现有综合实力和未来发展潜力，我们认为其09年的合理PE范围在15-20倍之间，对应的股价范围在23.1元到30.8元之间。由于目前股价低估，维持“买入”评级。



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