主题：招商蛇口:销售小幅回落,继续补充库存

月度销售略有回落,均价相对稳定

2016年5月,招商蛇口实现销售金额55亿,同比降2%,月度销售小幅下滑。1-5月累计实现销售金额244亿,同比升58%,完成年初制定的全年销售计划650亿元的38%。从目前来看,公司整体货值充裕,完成全年计划是大概率事件。5月签约销售均价15463元/平米,环比继续上升5%, 同比降19%。公司的销售均价处于稳步攀升的状态,与行业整体的房价变变动趋势相符。

合理补充库存,继续聚焦一二线城市

2016年5月,招商蛇口在杭州和宁波共获取3个项目资源,合计建面积54万平,总地价68亿。5月拿地建面(54万平)高于销售建面(36万平),从1-5月累计情况看,公司拿地建面171万平米,同样高于同期销售建面152万平米。城市布局方面仍然主要选择一二线核心城市,较少进入三四线城市。从投资力度上看,5月土地投资金额68亿元,是同期销售金额55亿元的120%,其中宁波地块土地价格较高,1-5月整体来看,公司拿地总地价198亿元,是同期销售金额188亿元的81%,投资力度继续增大。从权益的角度来看,招商蛇口5月获取的3个项目中,只有杭州一幅地块的权益为50%,其余两个项目都是100%权益。但根据公告,未来就部分项目有继续引入合作方共同开发的可能。

预计16、17年EPS 分别为1.08、1.31元,维持“买入”评级

公司5月销售相比4月略有下滑,进入调整阶段,目前销售金额完成年度目标的38%,土地投资继续关注一二线核心城市,仍在补充库存。

风险提示

下半年销售不及预期。园区业务推进慢于预期。


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