主题：哈空调09年有望显著提升


　　调低2009、2010年盈利预测，维持公司"谨慎推荐"评级
　　我们将公司2009、2010年的盈利预测从之前的EPS 1.13和1.37元下调至1.01和0.91元，对应当前股价的PE分别为16和18倍，维持"谨慎推荐"投资建议不变。
　　补贴收入和投资收益对08年业绩贡献较大
　　公司2008年实现营业总收入为15.0亿元，同比增长22.4%；实现净利润3.19亿元，净利润同比增长为35.3%，实现全面摊薄的每股收益为1.0元。公司的盈利获得了超预期的增长，主要是因为：1、政府补贴收入较上年大幅增加约4500万；2、公司享受免所得税政策，免税期为2008-2010年。3、投资公司效益增加，收益较上年大幅增加98.2%。
　　电站空冷器收入与去年持平，09年有望显著改善
　　2008年公司电站空冷器收入为7.18亿元，同比增长仅0.3%，毛利率小幅上升一个点至27.1%。主要是因为公司产品结算周期一般都长达2-3年，前期新增订单较少所致，如2007年仅增加4.9亿元订单。而公司在2008年新增订单11.9亿元，同比增长141%，电站空冷器的收入明后两年有望实现15%的增长。当前电站建设已经呈现明显的下滑态势，2010年之后公司电站空冷业务的增长将很可能放缓。不过，公司成功切入的电网换流站空冷设备有可能是业绩新的增长点。
　　石化空冷器领域竞争激烈，收入增速面临放缓
　　石化空冷器收入为5.54亿元，同比增长23.8%，毛利率从2007年的23.3%上升至25.6%。由于石化产品领域竞争激烈，2008年仅新增订货5.7亿元，同比下降了21%，产品收入增速面临放缓的趋势。
　　期待管理体制改善，确立公司长期增长趋势
　　公司在空冷子行业的龙头公司目前仍较为稳固，尽管其他内资企业的市场地位也有所增强。大型空冷设备是一个"准垄断"的市场，技术门槛、经验积累和资质要求能减缓国内后进者的步伐，而管理层扶持国产设备的决心又能抵挡国际对手。公司管理效率如能得到改善，公司增长潜力仍然值得期待。


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