主题：华泰股份：好转仍需时日

投资要点 新闻纸行业总体形势依然严峻。表现为行业的“量缩价跌”：价格方面，截止到1月份，新闻纸价格比最高点回落近25%，仍然跌势未减；销量方面，目前市场销售情况略微好转，开工率约85%，环比略有提高。

　高位废纸原料库存基本已消耗完毕，但产成品仍有月余存货积压。出口量同比亦大幅下滑。

　 文化纸及化工业务当前情况亦不十分乐观，文化纸中新投产20万吨的SC 纸市场开拓情况低于预期，致使合资公司业绩表现不尽如人意。化工业务当前毛利率也出现大幅下滑，并且受配套项目影响，部分计划自用产能也被迫转为外销，加大了公司的销售压力。

　 公司被迫加大市场销售力度以应对当前危机。主要包括国内国外两方面，在国内主要是加大对地市级报业客户的开拓力度，而在国外重点则是抢占关闭产能退出的市场份额。

　 业绩预测：我们预计公司08-10年的EPS 分别为0.62元、0.54元、0.70元，对应PE 分别为16.5X、18.9X、14.6X，PB 为1.5X，当前估值相对较高，下调评级至“中性”。

　 风险提示：公司当前面临的主要风险仍然在于新闻纸行业的持续萎靡。兴业证券股份有限公司


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