主题：贵航股份:波段机会层出不穷 谨慎推荐

　业绩快报，乏善可陈：公司近日公布了2008年业绩快报。公司08年实现营业收入14.63亿元，同比增长44.86%；实现净利润0.81亿元，同比增长75.16%；EPS为0.24元，同比增长33.33%。公司盈利实现增长主要得益于08年初完成了华阳电工和万江机电两公司的资产注入，使得公司盈利能力大幅增强。但是按照调整后报表计算公司净利润则降低7.99%，我们认为金融危机以来造成的汽车产业整体疲弱拖累了公司整体业绩。

　资产注入，再下一城：公司同时公告称，公司拟以8.03元/股定向增发不超过11000万股，共计8.833亿元，用以收购大股东贵航集团旗下的风雷航空军械公司100%股权、天义电器100%股权和中航标公司100%股权。上述资产以航空配件及相关辅件制造为主营业务，08年合计净利润为11049万元，净利率11.72%，大于公司现有资产08年8149万元的净利润和5.57%的净利率。折合EPS为0.48元，增长100%。

　　历史对比，波段层出：公司07年之前以汽车零部件为主营业务，07年3月至08年1月进行资产注入，收购华阳电工和万江机电两家公司，当时注入资产相对于原资产净利润增长130%，引起该股二级市场数次大幅波动，尤其是在07年10月以后市场持续疲弱的情况下该股逆势上涨一倍。我们对比了两次资产注入的基本情况，认为此次资产注入力度不亚于上次，预计也将会出现数次强劲的波段性投资机会。

　　无量涨停，静待时机：如资产收购成功则公司08年EPS翻倍，达0.48元/股，按目前军工股35倍市盈率计股价可达16.8元，因此公司复牌后连日无量涨停当属意料之中，而且在市场回暖的大背景下公司股价还可能会有更高表现。但我们认为如果该股短期内股价涨幅过大，之后必然有调整过程，建议投资者关注调整后的交易性投资机会。



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