主题：央行首提流动性陷阱 2016基础货币缺口5.8万亿


2016-07-25 20:06:31 和讯网 贾昆
日前，对于货币政策，官方首次提到了“流动性陷阱”。央行调查统计司司长盛松成坦言，从M1和M2的货币剪刀差趋势看，中国企业已经出现流动性陷阱现象。

　　盛松成指出，企业税费负担更高，降税效果好于降息。M1增速与经济增长相背离的最主要原因是企业缺乏投资意愿。目前企业有流动资金而不进行投资的尴尬局面，说明企业陷入了某种形式、某种程度的流动性陷阱。因此，不少市场人士预计，未来市场资金面将保持平稳，央行不可能大幅降息或频繁降准。

　　不过，民生固收李奇霖/梁路平团队表示，目前资金面仍会紧张，这是有几点因素造成的：首先是缴税因素。上周开始财政存款上缴，根据历史平均水平测算，7月上缴约4000亿。

　　其次，人民币贬值预期升温，6.7可能是心理关口，汇率干预在公开市场抛美元回笼人民币，这会降低大行的融出意愿。实际上，大行作为传统资金融出方融出意愿减弱是资金面收紧的重要原因之一。

　　另外，央行放水对冲基础货币缺口的力度有限。7月到现在 公开市场操作净回笼5750亿元，MLF净投放580亿，含国库现金定存净回笼3567亿元。

　　值得注意的是，莫尼塔研究报告称，经估算,2016年新增基础货币需求为4.5万亿,新增基础货币供给为-1.3万亿,因此2016年基础货币缺口约5.8万亿。上半年主要通过结构性工具投放的基础货币,恰好约为全年基础货币缺口的一半。这也正是上半年央行降准屡屡缺席的重要原因。

　　“目前超储率只有1.5%左右，资金供应并不充裕，只要加杠杆卷土重来，对资金需求上升，就容易导致资金面紧张。”民生证券表示，如果汇率6.7是心理关口，那么就意味着，一方面外汇占款的收缩在短期内具有持续性，另一方面央行不太可能大规模宽松，即使公开市场操作加码，仅仅起到对冲的作用，意味着超储在后续一段时间之内都不会太充裕。



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