主题：青岛双星(000599)点评：业绩持续高增长 供给侧改革促公司成龙头

中报业绩符合预期。公司发布中报业绩预告，中报归母净利润5248.90 万元–5773.79 万元（yoy +100%-120%），符合我们预期（yoy +100%），其中Q2 季度2819-3344 万元（yoy+61%-91%），业绩高增长的原因主要是轮胎销量增长。

　　H1 业绩大幅增长期，公司进入快速发展快车道。公司目前处于老厂搬迁，新厂200 万套全钢工业4.0 产能5 月底才试投产，但是公司通过租赁及输出管理等方式，先后整合德瑞宝、恒宇科技等公司，有效化解公司产能危机，在行业低谷的时候实现产销量的稳定，利润实现增长，产能快速由原来全钢400 万套、半钢600 万套产能增加半钢600 万套、全钢200万套产能，产能扩充接近一倍。同时，随着美国“双反”影响减弱，需求稳定恢复，从而导致公司业绩大幅增长。此外，公司公司积极探索新商业模式，实施“移动星猴战略”，为客户提供轮胎安装、修补、保养等上门服务，扩大轮胎销量。

　　定增规模缩小至11 亿，管理层参与比例被动提升。公司修改定增预案15 亿元补流至11亿元。定增参与方引入平安相关资金，表明两家深入合作已然开启。员工参与比例由之前2%被动提升至3%。公司定增进展顺利，目前正进入一次审查答复阶段。

　　行业低谷强势整合争龙头。经过14-15 年国内轮胎企业产能快速扩张，美国“双反”后陷入资金链断裂危机，多家轮胎企业破产，大部分资不抵债。公司先后与德瑞宝、恒宇轮胎合作，租赁其产能，单季就能实现盈利，即“休克鱼方法”成果显著。目前整合东营地区的民营产能，对公司迅速扩大产能及规模“财时双收”。另外还有平安百亿级并购基金，未来公司有望加速进行行业整合，成为国内前五规模的轮胎巨头。

　　盈利预测与估值。业绩持续高增长，有望成为国内轮胎新巨头。维持增持评级及维持公司盈利预测，预计16-18 年EPS 分别为0.22 元、0.35 元、0.47 元，对应16-18 年PE 分别为32 倍、20 倍及15 倍。

　　风险提示：国内外市场激烈竞争、原材料价格大幅反弹、市场开拓不达预期。

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