主题：中信海直(000099)半年报点评：油汇双低利润减 通航国改盼春风


投资要点:
中信海直公布2016 年上半年经营数据。 中信海直16 年上半年公司完成营业收入52,510.76 万元,同比减少6.93%;利润总额5,800.97 万元,同比减少48.35%;归属于母公司所有者的净利润 4,170.52 万元,同比减少49.58%;营业成本39899.76 万元,同比增加3.03%;财务费用36,07.40 万元,同比增加140.56%。报告期公司合并飞行14,452 架次,比上年同期16,149 架次减少1,697 架次,减幅为10.51%;累计飞行12,835 小时43 分,比上年同期14,390 小时44 分减少1,555 小时01 分,减幅为10.81%。

低油价致营收减少,人民币贬值致汇损增大。16 年上半年国际原油价格持续低迷,布伦特原油价格同比大幅下降,公司主要客户减少直升机租用数量,公司飞行架次与飞行时间均同比减少10%以上,对公司主业海上石油飞行经营业绩造成了很大的不利影响。报告期人民币出现较大贬值,汇率一路走低,公司部分外币借款产生汇兑损失0.12 亿元,而上期则汇兑收益36.25 万元,汇兑损失大幅增加叠加售后回租3 架EC155 直升机及融资租赁KA-32 直升机项目分摊的未确认融资费用增加导致财务费用同比增加140.56%。低油价,汇率贬值与营业成本上升共同导致公司利润同比大幅下降。

下半年油价因素有望减弱,公司开源节流降成本。由于15 年上半年油价均值在60 美元/桶附近,下半年均值在40 美元/桶附近,今年上半年油价同比下降幅度较大,预计下半年同比有望企稳。同时,公司严控各项费用,上半年管理费用较去年同期下降1932 万元。

通航市场迎春风,国改政策助利好。5 月17 日,国务院印发《关于促进通用航空业发展的指导意见》,《意见》提出到2020 年通用航空器达到5000 架以上,测算通用航空器数量年复合增速达到21.6%。国内通航市场广阔,公司是国内唯一的通用航空上市公司,标的稀缺,同时行业存在较高的进入壁垒,看好公司后期的“维修+培训”模式。新一轮国企改革已经启动,公司作为潜在国改标的,预计将受益于新一轮国改。

投资建议。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.36 元、0.45 元和0.49 元。公司是国内唯一的通用航空上市公司,标的稀缺,同时行业存在较高的进入壁垒,给予公司2016 年40 倍PE,目标价14.4 元,给予公司“增持”的评级。

风险提示。油价持续下行的风险,人民币汇率的大幅波动。


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