主题：中兴通讯(000063)中报点评：固本培元 持续聚焦

　维持目标价22.28 元及“增持”评级。公司2016H1 营收增长4%，净利润增长9%，经营净现金流增加56%、毛利率保持稳健，符合预期。公司大力投入研发，在5G 和物联网领域持续聚焦，望迎来发展新阶段。维持2016-2018 年EPS 预测为0.75/0.87/1.04 元，维持目标价22.28 元及“增持”评级。

　　固本培元，现金流等财务指标改善。①尽管4G 建设高峰期已过，公司H1 营收依然实现4%增长，其中运营商网络是增长最快业务（5%），领先于消费者业务（2.6%）和政企业务（2.5%）；②毛利率保持稳健，仅略下滑0.35pct，下滑原因为消费者业务毛利率下滑3pct，相比之下政企业务毛利率上升5.5pct、运营商业务仅略降0.01pct；③净利润增长9%，增速相比2015 年同期放缓，主因之一为研发费用大幅增加29%至71 亿元，该变动应视为利好；④经营净现金流增加56%，显示公司运营状况向好。

　　持续聚焦，领跑5G、物联网时代。公司近期出售多项资产，包括下属公司LiveCom、讯联智付、中兴智联的股权，我们认为公司将持续聚焦主业，专注于5G、物联网主战场。作为5G 及其过渡技术主导厂商之一，公司已正式发布Pre5G 白皮书，重点关注增强移动带宽、物联网和网络云化三大领域，目前已经与中移动、德电T-Mobile、软银、韩国KT 等多个运营商签订战略合作协议，在包括上海在内的全球10 多个区域进行测试和部署。随着5G 及过渡技术、物联网技术加快部署，公司有望再获强劲上升动力。

　　风险提示：美国出口限制有更严厉处罚； 5G、物联网落地进度慢于预期。


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