主题：中兴通讯(000063)中报点评：业绩符合预期 继续推进战略转型

业绩符合预期
　　中兴通讯2016 年上半年实现营业收入477 亿元，同比增长4%；净利润17.66 亿元，同比增长9%，扣除非经常性损益后净利润为16.73 亿元，同比增长78%；基本EPS 0.43元。虽然受“禁运”事件影响，但公司业绩实现了稳定增长，符合市场预期。其中Q2 单季实现营业收入259 亿元，同比增长4%；净利润8.16 亿元，同比增长2.5%。

　　主业整体平稳增长
　　分业务看：1）运营商网络收入287 亿元，同比增长5%，其中云计算、光通信的增长较快。毛利率41%，与去年基本持平；2）政企业务收入46 亿元，同比增长2.5%，主要受益于智慧城市、金融领域的进步，该业务毛利率40%，同比提升5.4 个百分点；3）消费者业务收入144 亿元，同比增长4%，其中机顶盒业务增长快，广电数字电视机顶盒正式批量出货。该业务毛利率15%，较同期下滑3.2 个百分点。分区域看，国内市场收入278 亿元，同比增长14%，是上半年主要驱动区域。

　　存货持续增长，研发高投入储备新增长点
　　2 季度末公司存货257 亿元，较15 年年底增加约60 亿元，其中发出商品为153 亿元。

　　研发费用70.59 亿元，同比增长28%，高于收入增长，研发费用率达到14.78%，创历史新高。研发投入方向主要是5G、高端路由器、传输设备芯片等领域，高研发投入将为中兴后续增长提供支撑。

　　现金流持续改善
　　2 季度末公司经营活动现金流净额为23.5 亿元，为历次中报的最好水平，体现出公司注重运营效率、订单质量。

　　维持“买入”评级
　　考虑“禁运”事件影响，下调公司2016-2018 年每股预测收益至0.93/1.15/1.37 元，对应16-18 年PE 分别为16/13/11 倍。公司发布M-ICT2.0 白皮书，继续推进战略转型，界定了虚拟、开放、智能、云化和万物互联的VOICE 五大战略方向，寻求新定位。目前公司估值水平处于低位，维持“买入”评级。

　　风险提示： “禁运”事件未获解决；运营商投资放缓。


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