主题：上汽集团(600104)中报点评：业绩稳步增长 自主品牌渐成亮点

中期业绩增长符合预期
公司8 月24 日发布2016 年中期报告,上半年度实现营业总收入3512.65 亿元,同比增长8.54%;实现归属于上市公司股东的净利润150.6 亿元,同比增长6.31%;每股收益1.37 元,同比增长6.3%。公司业绩增长主要来源于整车业务尤其是乘用车销量的稳步提升,此外控股子公司华域汽车将延峰汽车内饰系统纳入合并报表使得公司海外业务收入大幅增加。

乘用车销量稳步增长,业绩拥有坚实保障
公司上半年累计实现乘用车销量256 万辆,同步增长9.8%,占全市场销量的23.43%,依旧保持大幅领先优势。根据公司最新的7 月产销公告及中汽协统计数据,上汽大众7 月销量13.2 万辆,同比增长32%,主力车型朗逸销售3.34 万辆,同步增长41.53%;上汽通用7 月销量13.04 万辆,同比增长36.59%,主力车型英朗销售3.11 万辆,同步增长79.77%。上汽大众和上汽通用旗下大众、雪佛兰、别克和凯迪拉克等主力品牌车型的放量,将为公司销量和业绩双提升提供坚实保障。

荣威RX-5 热销可期,自主品牌业绩有望大幅提升
公司与阿里巴巴联合打造的全球首款互联网SUV RX5 市场反馈良好。我们根据产品定位、配置竞争力等因素判断,今后该车型月均销量有望突破1 万辆甚至更高水平。上半年公司自主品牌销量已近11 万辆,同比增速突破60%,远超行业同期平均增速。今年下半年起随着RX5 车型完成生产爬坡并逐步实现产量释放,预计公司自主品牌乘用车销量将继续保持高速增长,自主品牌有望大幅减亏并带动公司整体业绩提升。

汽车板块优质蓝筹股,维持“买入”评级
作为国内整车企业龙头,公司凭借上汽大众和上汽通用的产品结构优势,将进一步巩固市场龙头地位,并逐步扩大自主品牌影响力,加大新能源汽车和智能网联汽车等汽车新方向的布局力度,全面提升公司竞争力。公司近三年分红比例稳定在50%左右,处于A 股行业内较高水平。我们认为公司未来业绩有望保持稳定增长,发展前景值得期待,维持“买入”评级。

风险提示:乘用车销量不及预期、新兴业务发展不及预期、自主板块减亏不及预期。


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