主题：桂冠电力：把握售电侧改革机遇 提升清洁能源竞争力



　　日前，桂冠电力(7.10 +0.00%,买入)副董事长、总经理戴波在江苏扬州出席证券时报主办的“2016中国跨境投资并购资本论坛暨第十届中国上市公司价值评选颁奖典礼”，代表桂冠电力领取了2015年度“中国主板上市公司价值百强”奖，期间接受了证券时报记者专访。
　　桂冠电力副董事长、总经理戴波:
　　证券时报记者 朱凯
　　桂冠电力自2000年在上海A股上市以来，秉承“诚信做人，踏实做事”的企业文化理念，坚持“清洁发展、绿色发展”，凝心聚力，创新管理模式，不断开拓市场。16年来，市场见证了桂冠电力从一个股本6.75亿股，装机容量仅62万千瓦的小型上市公司，逐步发展成为跨区域、跨流域的大型上市公司。目前，桂冠电力总股本60.63亿股，总装机容量1062万千瓦，总资产达到400亿元，跻身水电清洁能源上市公司第一梯队，2016年首次入选《财富》中国500强。
　　上市伊始，桂冠电力力推“立足南方、面向全国、走向东盟”的发展战略。公司通过购建并举的方式，一手抓优质项目的自主建设，一手抓资本运作，尤其是2015年完成龙滩重大资产重组后，资产质量和盈利能力大幅提升，在广西区内装机容量占到广西统调装机容量的37%，2015年末每股收益达到0.54元，净资产收益率接近30%，位列“2015年度中联上市公司业绩百强”第一名，并且在2014年、2015年连续两年被评为“上市公司价值投资百强企业”。
　　中国新一轮电力体制改革和资本市场寻找价值投资之际，是桂冠电力实现自身发展的新机遇。2016年桂冠电力把参与售电侧改革和深化资本运作列为未来发展的重点。
　　戴波表示，桂冠电力收购龙滩水电站，一方面是为了履行股改承诺，解决同业竞争问题，另一方面对其提升公司盈利能力和资产质量具有关键作用，为桂冠电力进入售电侧及开展后续资本运作奠定了坚实基础。
　　在接受证券时报记者采访时，戴波说，桂冠电力希望借助成功收购龙滩水电站的契机，利用规模化的优势，实现集约化管理；借助电改的有利形势，参与售电侧竞争；同时深化资本运作，将桂冠电力打造成集发电和售电一体化的清洁能源上市公司，为能源的清洁发展、绿色发展贡献力量。
　　证券时报记者:受经济下行和结构调整影响，全社会用电需求增速放缓，电力体制改革的配套实施文件已正式下发，未来发电端竞争将从装机容量之争转变为发电利用小时数之争，桂冠电力是否有信心应对挑战？
　　戴波:我们有信心。桂冠电力2000年上市，过去16年的发展为应对挑战打下了较好基础。
　　具体而言，在规模上，桂冠电力装机规模现已突破1000万千瓦，拥有全国第五大在役水电站龙滩水电站，具有规模优势。
　　成本上，桂冠电力旗下大部分水电站均在2007年前投产，单位建造成本低；逐年还本付息，公司财务成本、资产负债率不断下降。
　　资源上，公司的电源结构较为合理，水电等清洁能源占87%，水电装机容量达900.9万千瓦，水电站集中的红水河流域水量丰沛，待开发的水电资源指标优良；风电业务从零开始逐渐形成规模；火电比重小且淘汰了落后产能。
　　政策上，受益于节能环保、清洁能源优先上网等政策，水电利用小时数相对稳定。
　　电价方面，桂冠电力整体平均水电电价较低，约0.24元/千瓦时，在未来的电力市场竞争中有竞价优势。
　　戴波认为，桂冠电力可借助现有优势，在新形势下创造新的机遇。首先，可借助售电侧改革以及增量配电业务放开，拓展新业务，延伸产业链，增加新的利润增长点；其次，目前的融资环境相对宽松，有利于进一步控制财务费用，降低成本，也有利于开展资本运作；再则就是桂冠电力可借助“一带一路”等国家战略的加快实施，利用自身优势，寻求“走出去”机会。
　　证券时报记者:您提到售电侧改革及增量配电业务放开，将为桂冠电力提供新的机遇。目前桂冠电力在参与售电侧改革方面做了哪些工作？
　　戴波:桂冠电力密切关注新一轮电力体制改革相关政策的出台，积极应对，争取抢占市场先机。
　　2016年6月，桂冠电力率先注册成立了全资子公司广西大唐桂冠电力营销有限公司，标志着桂冠电力开始部署专业力量开拓售电侧市场。
　　公司与广西电网开展了深度合作。今年8月，作为全国首家由发电企业与电网公司合资组建的售电公司，广西能源联合售电公司正式挂牌营业。该公司与电网强强联合，充分发挥各自优势，对桂冠电力迅速打开售电侧市场大有裨益。
　　此外，桂冠电力还作为股东参与了由政府主导的广西电力交易中心的组建。这为公司提升市场份额、拓展用电增量、增加利润增长点和优化战略布局等打下了坚实基础。
　　证券时报记者:在过去的十年，桂冠电力通过购建并举的方式成长为一个中型上市公司。在新形势下，桂冠电力如何苦练内功，应对电力市场化改革？
　　戴波:桂冠电力除了保持规模、成本和价格上的优势外，正在利用现代科学技术和管理理念，打造新时期的竞争优势（爱基,净值,资讯）。
　　简而言之，就是从“开源”和“节流”两方面下工夫。开源就是积极进入售电侧领域，利用清洁能源优势直接面对用户，挖掘增量用户机会；另一方面，利用资金、技术人才和区位优势，积极寻找“一带一路”的清洁能源投资机会。
　　在节流方面，利用在红水河流域的规模化优势，对生产要素实行集约化管理，成立集控中心、资金调度中心等专业化公司，对生产进行科学化管控；利用资本市场筹集资金，降低融资成本；争取政策创效，落实国家增值税减免和营改增等政策，提高管理效率，降低管理成本。
　　经过两年来的实践和探索，桂冠电力专业化改革初显成效。已投运的集控中心成为国内最大的跨专业、跨流域综合集控平台，优化调度后整体水能利用率提高3%-5%，运行人员减少约40%；物资通过集中采购，节支率达21.39%；资金中心发挥了资金统筹调度和降低资金安全风险的作用。
　　证券时报记者:您刚才提到桂冠电力在开源方面除了积极参与售电侧改革外，还希望抓住“一带一路”的发展机遇。据了解，桂冠电力目前还没有海外项目，公司今后具备“走出去”的条件吗？
　　戴波:中央“一带一路”的战略部署为央企“走出去”创造了新的历史机遇，应该说，桂冠电力具备“走出去”的条件和优势。
　　资金方面，桂冠电力现金流稳定，盈利能力较强，属于市场较为认可的标的；净资产收益率和股息率较高，可便利地通过股本融资和债务融资筹集资金。
　　管理和技术方面，桂冠电力有丰富的水电项目建设运营管理经验，具备多项施工、运营和检修管理的国际、国内领先专业技术，目前水电站的生产管理处国内同行业先进水平，具有建设“投资最省、质量最优、工期最短”水电站精品工程的实力和经验。
　　人才储备方面，红水河流域梯级电站的开发，锻炼和造就了一大批水电建设、经营和管理人才，可为国际水电项目的建设运营，提供源源不断的智力支持和人才保障。
　　桂冠电力地处东盟博览会举办地广西南宁，将充分利用自身的区位、资金和技术优势，着力探索与周边国家合作开发水电资源的机会。
　　证券时报记者:目前市场流动性较为宽裕，过剩的资金都在寻找合适的投资渠道，许多上市公司也希望通过股权融资方式推动公司发展。可以说，资本运作是桂冠电力过去10年快速发展的手段之一。未来，桂冠电力无论是拓展海外业务还是进入售电侧领域，都需要资金支持。您认为上市公司如何通过资本运作实现公司价值和投资者利益共赢呢？
　　戴波:我们认为，资本运作标的选择不仅要符合公司的发展战略，还要以“股东利益最大化”为目标，才能实现上市公司价值和股东利益共赢。
　　从过往经验看，桂冠电力在2010年和2015年分别通过定向发行股份方式收购了岩滩公司（在役装机181万千瓦）的70%股权和龙滩公司（在役装机490万千瓦）100%股权，公司的资产规模和盈利能力大幅提升。尤其是2015年龙滩资产注入后，桂冠电力每股净资产2.07元，每股收益达到0.54元（该收益按规定仅计入收购当年龙滩利润的65%），与龙滩资产注入前2014年的每股收益0.26元相比，大幅增长108%；净资产收益率接近30%，增幅达14%。
　　其次是要兼顾公司发展和股东利益诉求，坚持“高分红”。多年来，桂冠电力年度平均分红比例均超过50%。龙滩资产注入后，桂冠电力2015年度每股分红达到0.3元（含税），树立了诚信经营和回馈股东的良好形象。
　　另外，融洽的投资者关系是资本运作取得成功的助推器。2014年底启动龙滩重大资产重组后，桂冠电力在主动充分信息披露的同时，更加重视与投资者进行及时、有效的信息沟通，采用路演与反路演、电话视频会议、网站等多种渠道帮助投资者全面、准确理解龙滩资产注入的有关信息。2015年6月，在关联股东回避表决的情况下，龙滩重组方案仍以95.37%的支持率高票通过了股东大会分类表决。
　　因此，上市公司资本运作要以提升公司价值和投资者利益共赢为目标，才能取得成功。
　　证券时报记者:您刚才提到桂冠电力坚持“高分红”，桂冠电力未来会一直持续这样的分红比例吗？
　　戴波:长期以来，公司坚持以现金回报股东的原则。桂冠电力公司章程规定:在当年实现盈利的情况下，每年以现金方式分配的利润不少于公司当年实现的可用于分配净利润的30%。实际执行时，桂冠电力历年来年度平均现金分红比例均超50%，是广西上市公司现金分红最好的公司，在A股市场也名列前茅。我想，公司未来的分红比例也不会低于此。
　　证券时报记者:桂冠电力以水电为主，主要资产集中在红水河流域，水电受来水的影响较大。请问，红水河流域未来的来水情况如何？
　　戴波:水电站设计年发电量是一个多年平均的概念，其计算依据是流域多年平均来水量。电站在整个经营期内各年的来水量丰枯并不均衡，但多年平均来水量是基本恒定的。龙滩多年平均流量为1569立方米/秒， 多年平均来水量达495亿立方米。红水河来水量在2013年达到最枯年份后，2014年开始周期性回复上升，进入了丰水年份。
　　今年以来，我们利用龙滩水库蓄能充足及红水河来水偏丰的有利形势，加强水情预报和梯级水库的联合调度，提高水能利用率。今年1-7月，桂冠电力完成发电量247.66亿千瓦时，其中水电完成发电量232亿千瓦时，同比增长7.5%。
　　证券时报记者:桂冠电力在过去十年通过购建并举的方式取得了巨大发展，未来桂冠电力有什么发展计划？
　　戴波:桂冠电力的核心竞争力在清洁能源方面。我们会不断夯实和拓展清洁能源相关业务，具体来说就是重点发展水电、稳步开发风电和光伏发电，积极参股核电。
　　目前，桂冠电力已开展前期工作的电力项目有西藏松塔水电（360万千瓦）、广西八渡水电（36万千瓦）、贵州赵家渡水电及广西、山东和贵州等地的风电；在建项目主要是山东和贵州等地的风电项目。
　　针对集团在区内外的优质水电资产，年内公司仍将积极布局并购业务，继续做好水力发电主营业务。
　　桂冠电力将一如既往地以“为股东创造财富，为企业创造价值”为使命，诚信经营，在资本市场树立更加良好的形象，以优良的业绩回馈股东。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。