主题：中集集团中报点评:主业向下有限,期待房地产业务破局

2016年上半年归母净利润YoY-125%:中集集团2016上半年实现营业收入235.43亿元,YoY-27.87%、净亏损3.78亿元,YoY-124.90%,EPS 为-0.127元,其中Q2单季收入131.3亿元,YoY-27.28%,但QoQ+26.10%,呈回暖势,惟Q2计提南通太平洋收购项目的大幅拨备,导致单季净亏7.88亿元。剔除上述计提影响后,上半年集团实现净利润8.9亿元,YoY-41%,下降主因是国际贸易、油价双双低迷导致的集箱、装备等业务下滑。

传统主业已触底,回升尚需时日:上半年集团集装箱干箱YoY-67%至23.8万TEU、冷箱YoY-74%至2.2万TEU,收入48.98亿元、YoY-60.7%,上半年净亏损1.4亿。另外和油价相关性较高的能源化工罐储装备收入也分别下降9%和26.6%。我们维持之前的观点,即:国际贸易景气低位运行,16年集箱行业将下滑40%左右,分季度来看干箱出货量已度过最差时期,未来会有小幅的回升;罐储装备和海工平台业务在“油价维持在30~50美元/桶的区间”的情况下,订单增长不甚理想,不过液态食品装备和工程船等产品还是能贡献一定的增长。

未来可关注金融、物流、地产、空港设备业务:多元化的业务结构成为了集团保持主业保持整体盈利的重要原因。上半年道路运输车辆版块实现净利3.6亿元、空港装备净利0.7亿元、金融业务实现细分业务中最高的4.5亿元净利。我们认为:1.结合通航行业发展,空港设备未来有长期较快的增长势头;2.物流成为集团战略比较倾向的发展方向,包括e 栈物流、跨境电商等业务将呈现活力;3.金融(融资租赁等)、地产等新进业务成长性较好,且盈利能力强,配合集团下土地转型等事宜,规模有望进一步放大。

房地产业务期待破局:集团半年报中明确提出了将力争深圳前海、蛇口太子湾、上海宝山等地块的土地改革和开发方案在年内落地。而集团旗下许多原本的工业用地,因供给侧改革、需求不足等因素,导致产能过剩、土地利用效率低等现象,集团方面也有意将这些资产做二次开发以提升盈利能力和经营效率。由此我们认为中集房地产业务版块规模将在不久的将来迅速放大,同时在此基础上,带动金融和物流业务的规模体量成长。

盈利预期与投资建议: 我们预计公司2016、17年实现营业收入分别为522.89亿元和581.45亿元,YoY 分别下降10.90%和增长11.20%;实现净利润12.58亿元和18.85亿元,YoY 分别下降36.25%和增长49.77%;对应EPS 分别为0.375元和0.560元。按8月30日收盘价14.30元计,公司16、17年P/E 为38倍和26倍,维持买入建议,目标价18元。


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