主题：上海机场(600009)多因素导致生产量表现平淡


中金公司　　2016-09-14 　　　

公司近况
上海机场公布8 月生产运营数据。8 月，旅客吞吐量同比增加6.31%，起降架次同比增加4.33%，货邮吞吐量同比增加2.56%。
评论
航司运力投放减慢拖累国内线起降架次增速。细分看，国内线起降同比仅增加2.6%，远低于去年同期13.2%的同比增幅，主要考虑：1）去年同期基数略偏高；2）基地公司东航占浦东机场国内线运力超过40%，由于东航积极推进国际化战略，因此8 月国内线ASK 同比增速仅为2.5%，远低于去年同期11.7%的同比增速，对公司国内线增速产生较大影响。
高基数效应拉低旅客吞吐量增速。8 月旅客吞吐量同比增长6.31%，虽然低于6 月（同比增长13.44%）和7 月（同比增长11.39%）的同比增速，但考虑去年同期旅客吞吐量同比增速高达20.89%，形成高基数，8 月的同比增速仍属于较高水平，预计上半年T1 改造完毕投入运营降低产能利用率，打开生产量增长空间。
加班申请继续暂停，但对生产表现影响较小。浦东机场3~7 月连续五个月数据不符合要求，继续遭受民航局处罚，停止受理其加班、包机和新增航线航班申请，但因航司提前布局暑运，因此对生产表现影响较小。
航线结构继续改善，利好业绩。8 月国际线起降架次、旅客量同比增速（分别为7.30%和11.90%）均高于国内线（分别为2.61%和3.68%），国际占比继续提升，利好业绩。
估值建议
维持2016 年/2017 年归属母公司净利润预测27.21 亿元/32.59 亿元不变，分别对应每股净利润1.41 元/1.69 元。
公司目前估值为19.5x 2016e P/E，虹桥、北京产能饱和，分流风险减少，迪士尼增厚客流。长期看好逻辑不变，重申确信买入，维持目标价36 元不变，对应25.5x 2016e P/E，较当前收盘价有30.5%的上行空间。
风险
航空需求不如预期，油价快速下跌。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。