主题：证监会支持基金业推出基金中基金

近日，证监会正式发布并实施《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》（以下简称《指引》），支持基金行业推出基金中基金。

　　邓舸指出，为规范基金中基金的运作，保护投资人的合法权益，《指引》主要做出如下安排：一是要求基金中基金应当将80%以上的基金资产投资于其他公开募集的基金份额，且需遵循组合投资原则；二是规定基金管理人、托管人不得对基金中基金的管理费、托管费以及销售费双重收费；三是明确基金管理人在基金中基金所投资基金披露净值的次日，及时披露基金中基金份额净值；四是要求基金中基金在定期报告和招募说明书中设立专门章节，披露所持有基金的相关情况，并揭示相关风险；五是规定基金中基金管理人应当设置独立部门、配备专门人员，且基金中基金的基金经理不得同时兼任其他基金的基金经理；六是明确基金中基金管理人、托管人的相关职责，强化主体责任。

　　邓舸表示，发展基金中基金有利于广大投资者借助基金管理人的专业化选基优势投资基金，拓宽基金业发展空间；有利于满足投资者多样化资产配置投资需求，有效分散投资风险，降低多样化投资的门槛；有利于进一步增强证券经营机构服务投资者的能力。下一步，证监会将按照《指引》以及相关法律的要求支持行业推出基金中基金，同时将加强业务监管，保护投资者合法权益，促进基金中基金健康发展。

　　邓舸介绍，证监会研究制订了《指引》，并于2016年6月17日至7月2日向社会公开征求意见，共收到各方反馈意见45件。从反馈意见情况看，社会各界对《指引》总体认同，普遍认为当前推出《指引》以及基金中基金正当其时，有利于壮大机构投资者力量，引导理性投资。有关各方提出了一些具体修改建议，经认真梳理研究，对于合理性意见建议在《指引》制定中均予以吸收采纳。


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FOF开闸 公募基金进入资产配置新时代

大资管时代需要大资产配置，海量基金产品呼唤精选组合的基金中的基金（FOF）。随着公募FOF指引最终落地，公募正式过渡到2.0时代，由发产品到做服务，从做投研到大类资产配置，公募基金真正进入资产配置新时代。

在发展的新阶段，大基金公司可通过FOF优化整合旗下产品，小基金公司可借助资产配置实力“弯道超车”，公募行业或将面临新一轮的发展机遇期和行业洗牌期——适应市场需求的FOF将带来基金公司管理规模的增长，投资者将获得更好的投资体验；在新的机遇面前，无法做出特色的FOF或面临又一次的淘汰。

业内看好公募FOF前景

上周五，证监会正式发布公募FOF指引，对FOF产品在投资运作、投资范围、基金费用、信息披露等方面都做了规范和指导。

指引要求，在投资范围上，FOF应将80%以上的资产投资于其他公开募集的基金份额，遵循组合投资原则；在管理费用上，基金管理人、托管人不得对管理费、托管费、销售费做双重收费；在信息披露上，FOF应及时披露净值，并在定期报告、招募说明书等文件中设立专门章节披露所持基金情况；在人员配备上，基金公司应设立独立部门、配备专门人员，FOF经理不得同时兼任其他基金的基金经理。

自今年6月17日公开征求意见以来，公募基金行业对FOF指引翘首以盼，指引出台有望推动公募FOF在国内快速发展，在拉动公司产品管理规模增长的同时，克服基金投资缺陷，开拓公募产品的特色化发展路径。

长期以来，公募基金产品风格单一，风险收益特征明显。由于缺乏大类资产配置择时和资产转换功能，普通基金投资者往往低抛高吸，不仅未能获得收益，反而损失惨重。

FOF将更侧重大类资产配置，通过持有多只基金进一步分散投资风险、优化资产配置，降低多样化基金投资门槛，为投资者提供专业化的选基服务。

FOF将促进公募基金专业化、特色化，促进公募行业产生更多细分工具类、目标回报类产品，基金公司及产品特色将日益凸显。

FOF有利于基金产品的优胜劣汰。业绩优秀的股基、债基有望进一步获得资金的青睐和追捧，小基金公司也可以通过FOF管理策略和业绩成为“市场明星”，而管理不善、业绩不佳的同质化、迷你型基金将被市场淘汰。

面临市场诸多挑战

公募FOF指引出台引来市场一片叫好，但公募FOF的实际接受度和实施效果仍有待市场考验。

公募FOF要真正落地和健康成长，仍要面临市场适应度、资产配置人才紧缺、产品特色化、投资者教育、公募管理人盈利模式等诸多问题和挑战。

境外FOF尤其是美国FOF模式对我国借鉴意义最大，但美国FOF发展模式解决的是机构客户养老低费率和分散配置资产的需求，我国以美国FOF为蓝本发售的生命周期基金就一度销售惨淡，国内基础市场、投资者结构的不同也注定FOF要在中国市场扎根并非易事。

在投资层面，公募FOF所需要的大类资产配置能力和基金选择能力等核心能力都相对稀缺，行业普遍缺乏专业的基金研究员，缺乏具备大类资产配置能力的人才队伍，这也是制约公募FOF快速增长的瓶颈。

公募FOF需要做出有别于公募基金的创新，不能“新瓶装旧酒”、“换汤不换药”，变成产品营销的噱头。FOF要解决公募基金的投资缺陷，真正配置到有效的资产，满足市场多元化配置需求，形成适应中国特色和属性的FOF体系，用真正的创新来改善投资者的体验。

FOF理念要为更多的投资者接受，仍需持续的投资者教育；FOF要健康发展，仍需完善基金经理任职资格，还需出台FOF底层基金估值细则，还需形成基金管理人盈利模式，等等。

作为公募业内翘首期盼的新生事物，公募FOF在发展初期仍将面临诸多困难和挑战。但作为基金业重大业务创新，公募FOF有望借助大类资产配置的时代潮流，真正解决当前公募投资痛点，提供受投资者欢迎的创新产品。