主题：上汽集团：自主合资共发力

我国汽车行业稳定增长，消费升级和技术变迁将带动乘用车普及和升级。我国汽车产业正从成长期迈向成熟期。我国城镇居民人均可支配收入、恩格尔系数均与发达国家有显著差距，居民消费具有持续升级潜力，预计未来5年汽车年销量将达2500~3000万辆，乘用车持续普及，并有高端化、电动化、智能化的结构化趋势。

　　汽车行业差异化竞争格局已经形成。我国汽车行业过去呈现合资强、自主弱。目前行业集中度提升，合资龙头强者恒强，自主品牌通过SUV和智能化深挖细分市场、打造爆款产品的产业战略，形成差异化竞争格局。

　　上汽集团合资、自主共同发力，强者恒强。（1）合资品牌上汽大众、上汽通用市场领导地位稳固，中高端实力雄厚，未来3年正处爆款产品更新期和SUV车型密集投放期，将是上汽稳健增长的坚实基础。（2）上汽自主品牌具备技术和产业优势，2016年新车型荣威RX5订单极其旺盛，爆款端倪已现，带动上汽自主品牌盈利，未来减亏盈利有望大超预期。

　　上汽集团的核心价值凸显：稳增长、高分红、低估值。（1）合资品牌稳健增长，自主品牌超预期；（2）连续多年50%分红率，且盈利稳定支撑高分红的可持续性；（3）公司TTM市盈率PE仅8倍、市净率PB仅1.4倍，处板块低位及个股历史估值低位，未来深港通、沪港通将推动估值全球化，蓝筹价值凸显。

　　盈利预测与投资建议。公司稳增长、高分红、低估值，PE仅8倍、PB仅1.4倍，盈利和分红率稳定，是市场核心白马蓝筹。预计公司2016-2018年EPS为2.88、3.10、3.43元（尚未考虑2016年增发），对应2016年10月10日收盘价PE分别为7.8、7.2、6.6倍。参照可比公司2017年PE为6.2~10.3倍，考虑公司为板块和市场龙头，给予2017年7.8倍动态PE估值，目标价24.19元，“增持”评级。

　　风险提示。未来小排量购臵税优惠政策是否能延续，可能影响行业景气度；合资品牌未来多款新车型销量低于预期的风险等。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。