主题：“重组终止+股权变动”双簧玄机

　今年下半年特别是重组新规发布以来，重组终止的案例大幅上升，接踵而至的则是眼花缭乱的股份变动。或是控制权转让，或是二股东上位，或是大股东减持，交易各方的诉求也各不相同。“重组终止+股权变动”双簧戏到底是重组推手还是减持阳谋？鱼龙混杂的局面下，股价逻辑逐渐式微，产业力量逐渐凸显。

　　三大路径暗线潜行

　　“重组终止后紧接着发生股份变动，这个现象我们也注意到了。控制权转让、二股东上位、大股东减持等股份变动的案例最近确实非常多，而且股份变动都紧跟着重组终止而来，这样的‘双簧’也引发了市场遐想。”北京某大型投行并购部负责人王刚（化名）告诉中国证券报记者。

　　其中，重组终止后直接“卖壳”转让控制权的案例最为引人注目，特别是近日*ST新梅、天马股份(9.72,0.880,9.95%)、国栋建设(5.35,0.000,0.00%)等有过重组失败经历的上市公司纷纷转让控制权。10月11日晚间，*ST新梅公告称，兴盛集团、开南投资、浦东科投、浦科投资4名股东，拟以总价约13.79亿元，将合计持有的22.05%股权转让给新达浦宏。转让完成后，新达浦宏将成为公司第一大股东，浦东科投将成为公司实际控制人。而4个月前的6月5日晚间，*ST新梅刚刚宣布终止重大资产重组。

　　上市公司控股股东不转让控制权而是通过老股转让、发行股份收购资产等方式引进私募作为二股东也颇受市场关注，特别是“上市公司+PE”的模式。在此方面，“中植系”今年以来的表现最为活跃。以达华智能(17.60,0.100,0.57%)为例，公司在宣布终止重组两个月后的9月25日晚公告称，“中植系”成员珠海植远受让公司实际控制人约占总股本10.07%的股份，成为公司的二股东。通过举牌甚至连续举牌强势进入上市公司乃至控股上市公司的私募也不在少数。自去年三季度“资产荒”蔓延开来后，私募举牌已成为二级市场的常态。

　　此外，宣布终止重大资产重组方案后，通过二级市场进行减持的也不在少数。有些上市公司大股东甚至在宣布终止重组或者调整重组方案之时便同时宣布减持计划。以壹桥股份(9.24,-0.130,-1.39%)为例，8月15日晚间，公司宣布终止发行股份及支付现金收购壕鑫互联100%股权的重大资产重组方案，改为以资产置换的方式获得壕鑫互联55%的股权。公司同日公告称，实际控制人刘德群及其一致行动人拟自8月22日起的未来六个月内预计合计减持不超过公司总股本的15.09%。


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