主题：潍柴动力：收购凯傲加速外延拓展 增持评级

受益重卡行业复苏，重卡发动机市占率逐渐提升：上半年重卡销量逐步回暖，前7个月销量约37.8万辆，每月同比均大幅增长。上半年，公司销售重卡用发动机8.38万台，同比上升29.2%，市场占有率达24.6%，较2015年提升3.2个百分点；陕西重型汽车有限公司上半年共销售重型卡车3.77万辆，同比增长35.1%，市场占有率达11.1%，位居国内重卡企业第四位，竞争能力进一步增强；陕西法士特共销售变速器24.59万台，同比增长7.2%，继续保持行业领先地位。随着基建渐有起色和重卡物流车的增长，业绩有望继续增长。





　　凯傲收购德玛泰克，全面布局物流自动化领域：公司子公司凯傲拟以21亿美元收购德马泰克公司的全部股权，成为内部物流解决方案的全球领导者。凯傲是全球第二大叉车生厂商，市场占有率超过15%。凯傲和德马泰克业务协同效应强，“叉车仓储物流自动化”发展空间广阔，未来有望成为公司业务亮点。2015年营收16.79亿美元，全球行业排名第三，营业利润1.08亿美元，净利润-0.32亿美元。德马泰克亏损主要来自于11亿美元负债的利率过高，未来凯傲将把债务利率置换过来，减少德马泰克的债务利率，同时借助潍柴的渠道协助德马泰克在国内开拓市场。

　　海外收购动作不断，积极拓展外延转型：2008年公司100%股权收购博杜安，博杜安是法国船用发动机公司，是法国军用发动机供应商；2012年潍柴集团收购意大利法拉帝游艇集团；2016年凯傲拟100%全资收购德马泰克，时间物流自动化领域的布局。近年来，公司海外收购动作不断，实现了从传统柴油机业务向整车，动力总成，叉车仓储和物流自动化的多元化转型。

　　投资建议与评级：预计公司2016-2018年的净利润为17.84亿元、19.92亿元和21.84亿元，EPS为0.45元、0.50元、0.55元，市盈率分别为：

　　20倍、18倍、16倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：重卡发动机销量增长不及预期，亏损资产减亏不及预期

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