主题：野蛮人押注国企改革

近期举牌概念股异常强势，机构或者大股东频频出手。
　　而在最新列入的举牌名单中，同为国企改革概念的首钢股份（000959.SZ）已榜上有名。据公司10月15日披露的简式权益变动报告书显示，2016年10月13日，易诊科技、纳木纳尼资产、塞纳投资、石榴港商业、安第斯投资、小间科技通过深交所集中交易系统增持公司无限售条件流通股539.1099万股，占总股本的0.10%，增持均价5.39元。上述增持完成后，信息披露义务人合计持股数量达26469.2067万股，占公司总股份的5%。
　　此前，在国企改革背景下，多家上市钢企近期先后停牌筹划重组转型。其中，首钢股份就曾在9月宣布停牌筹划重大事项，不过该重大事项后因“条件不成熟”而终止。
　　二级市场上，受举牌消息刺激，首钢股份股价以5.85元的涨停价大举高开后，一度被打开涨停，随即快速封信直至终盘。
　　据深交所龙虎榜异动信息表明，前五大买入主力均为游资席位，累计买入额达6990.97万元。而一家机构席位则位列卖出榜第一大主力，全天共抛售3141.67万元。
　　对此，海富通改革驱动基金经理周雪军盘后直言：“举牌股一类是出于对于资产价值的认可的长线投资，一类主要是出于资产整合运作的需求。不过，举牌股我们不会专门参与，一般举牌公告发布后，举牌的概念炒作已经进入中后期了。”
　　遭神秘资金举牌
　　据首钢股份公告表明，上述六家公司是在10月13日签署《一致行动协议》而构成一致行动关系的。有五家公司的建仓始于8月份，另一家则是自9月起建仓，其建仓的交易均价分别约在4.97元至5.28元每股
　　此外，其《简式权益变动报告书》中对自身股权关系也做了简单披露。其中，易诊科技、小间科技的控股方名为北京安纳托利亚投资有限公司，该公司股东最终穿透至崔巍、桑春华等二人。而纳木纳尼、塞纳投资、石榴港商业、安第斯投资则为北京通盛大邑投资公司控制，属邵家富、杨有庭二人旗下公司。不过，上述公司并无更多信息对外进行披露。
　　对此，上述举牌方表示，本次增持的目的是出于对首钢股份未来发展前景的看好所进行的投资，尤其是在供给侧改革、京津冀一体化以及国企改革过程中面临的巨大发展机遇。
　　在广东雪球投资董事长李昌民看来，近期市场举牌资金转向了首钢股份，与供给侧改革和国企改革加速推进的背景不无关系。
　　“一方面在宝钢和武钢的合并下，首钢必须要积极进行钢铁主业的升级和非钢产业的转型，例如进军城市综合运营领域，才有办法和合并后的两家央企竞争。” 李昌民称。“另一方面，6家联合举牌的公司可能更加看重的是津冀一体化的背景总公司有可能将旗下价值千亿的土地资源注入首钢。”
　　不过，李昌民也表示，“等举牌公告发布之时，股价在相对高位了，对于这类举牌股我们不会去参与，更看重的是他们举牌的逻辑，以便在同行业之中的上市公司进行挖掘。举牌股更多的是短期价格的炒作，如果企业背后没有真正业绩的支撑，那股价最终还会回归原地。”
　　“如果早期布局的话，比较难把握。难于找到真正后期会被举牌的个股，而且兼并重组也有一定的失败的可能。” 周雪军如是说。
　　国金证券分析师杨件则认为，今年以来，宝武合并、华菱注入金融与节能资产等钢铁相关国企改革与转型事件不断。钢铁行业是国企改革重要领域，国有资本投资公司及资产置换、注入等为首选。首钢作为典型的大集团小公司，同时也是北京国资委旗下规模最大的公司之一，其未来改革、转型逻辑较为充分。
　　“9月公司控股股东拟筹划与公司相关的重大事项而停牌，后因条件尚不成熟，决定终止筹划此次重大事项。但考虑到公司转型的逻辑充分性，以及客观必要性，我们判断后续继续转型的可能性仍然较大。” 杨件预计。
　　押注国企改革标的
　　对此，深圳一家基金公司人士也称，目前来看，2016年有望明确成为国企改革落地之年。随着2016年2月国企改革“十项改革试点”的公布，国企改革明显加速。
　　二级市场上，国企改革已成为今年A股各大行业的投资主题，仍然具备投资价值。特别是目前金融机构人民币加权贷款利率（5.26%）和10年期国债利率（2.74%）均处于历史低位，这为举牌行为提供了较为低廉的资金成本和机会成本。
　　“我们就在密切关注估值处于底部区域且具有边际改善的标的。如在商贸零售、旅游、电改、医药等行业均有相关细分主题。”该人士表示。
　　广发证券分析师李莎表示，“以首钢股份为例，资产证券化是本轮国企改革的重点内容，公司作为首钢总公司唯一的上市平台，优质资产注入有望提速，业绩有望明显改善，估值空间将大幅提升。”
　　此前，在供给侧结构性改革、国企改革的背景下，公司一直致力于升级钢铁主业和转型非钢产业，目前公司产品结构已成功“变长为板”，城市综合运营业务依然可期。
　　李莎称，北京市提出要在2020年之前，国资资产证券化率提高至50%。在非钢业务方面，首钢股份拟收购曹建投67%的股权及其后续PPP项目，进入城市综合运营领域，综合发展值得期待，或将为公司业绩带来高弹性。
　　“目前，首钢总公司资产证券化率为28.10%， 曹建投的收购展现出首钢总公司向首钢股份注入非钢资产的可能性，因此资产注入值得期待。”李莎认为。
　　此外，上述深圳基金公司人士还称，在电改背景下，最受益的还是电网下面的配售电平台，电力企业的国企改革方式主要是集团体外资产的注入；医药行业，去年下半年以来医药领域的改革主要集中于药监局，从今年下半年开始，医疗服务价格改革、医保目录调整等来自其他领域的改革将加速推进。
　　“目前，市场风格比较倾向于避险，一些低估值、稳定增长股票也受到市场欢迎，我们也重点关注这一类的股票。如果能碰上举牌就更好了，但我们通常不会主动去寻找。”该人士如是说。

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石榴置业豪赌首钢股份：借款余额达166亿仍举牌

一家借款余额高达166亿元、负债率近80%的地产新军，在忙于借新债还旧债的同时，却豪掷13亿元举牌一家钢铁国企，其幕后到底隐藏着怎样的细节？

昨日，上证报记者从接近首钢股份的相关人士处了解到，上市公司方面认为，13日实施联合举牌的六家公司幕后应指向石榴置业（即K2地产）。同时，记者赴石榴置业大本营“北京市丰台区榴乡路88号石榴中心”实地探访得知，举牌方控股权穿透上溯到的四名自然人都与石榴置业有着密切关系。

需要指出的是，目前首钢股份国资股东的控股比例约为80%，在此情况下，举牌方手中的2.65亿股流通股虽然不会威胁其控制权，但在流通盘中的占比却接近四分之一，可谓举足轻重。不仅对公司的二级市场股价颇具影响力，也对大股东需回避的股东大会表决事项具有颇高话语权。

更为有趣的是，石榴置业实控人崔巍曾将对“枪打出头鸟”的忌惮融入其企业文化，此次却在多路分散建仓之后亮明身份，举止反常而显得事有蹊跷。

举牌方“核心”石榴置业

结合首钢股份15日所披露的信息，上证报记者查知，本次六家参与举牌的公司中，北京易诊科技发展有限公司（简称“易诊科技”）、北京小间科技发展有限公司（简称“小间科技”）的最终控制人均为崔巍、桑春华；北京纳木纳尼资产管理有限公司（简称“纳木纳尼”）、北京塞纳投资发展有限公司（简称“塞纳投资”）、北京石榴港商业管理有限公司（简称“石榴港商业”）、北京安第斯投资发展有限公司（简称“安第斯投资”）的最终控制人均为邵家富、杨有庭。

崔巍、桑春华与邵家富、杨有庭，四人之中谁是主导？从公开信息看，崔巍的资本实力最强，他是北京地产新军“石榴置业”的创始人和董事长。其实，“石榴置业”是个新名字，为今年6月由“北京华美乔戈里实业发展有限公司”（即K2地产）更名而来。与更名同步，该公司从有限责任公司改制为股份有限公司，注册资本也由12.5亿元增至15亿元（此后又进一步增资至15.445亿元）。

另外三名自然人则都与石榴置业存在关联。工商资料显示，桑春华是石榴置业的经理、董事。而邵家富和杨有庭旗下的四家举牌公司截至2015年、2016年上半年时，还都曾由崔巍或石榴置业及其子公司高管担任法定代表人。

值得一提的是，最高人民法院今年7月份披露的一份有关K2地产劳动争议的民事判决书中显示：“原告是由被告招聘，并由其安排负责K2地产河北区域的相关开发工作，主要为与廊坊蔚蓝房地产开发有限公司相关的固安（县）项目。”工商资料显示，“廊坊蔚蓝房地产开发有限公司”目前也归属于邵家富、杨有庭名下。昨日，上证报记者向石榴置业内部人士求证时，对方确认，邵、杨二人都属于石榴置业集团。

随之而来的问题是：石榴置业主业为何？其实力与背景如何？举牌资金何来？后续增持潜力怎样？此外，作为房企的石榴置业为何跨界相中了首钢股份？而首钢股份对举牌者又是什么态度？

“我们老板的理念是做第二，不做第一，因为枪打出头鸟。”这是石榴置业全体人员深谙的“道理”。从该公司的行事作风也可看出，其一向善于“隐藏身份”。记者了解到，石榴置业虽然体量规模在业界算不上可观，但崔巍及公司高管控制的“马甲”公司名单却很长。2013年前后，石榴置业频繁借用“马甲”拿地，甚至屡造地王。随后，由于公司资金链紧张而欠缴地价款，导致地块被收回的情况时有发生。

业内还传言，石榴置业老板崔巍的“来头不小”，这也是该公司近些年能够打败业界前辈屡造地王的原因之一。不过，也有多位接触过石榴置业的业内人士告诉记者，石榴置业属于以传销分级代理模式起家的公司，其“传销风格”较为明显。

17日，记者来到石榴置业的通讯地址“北京市丰台区榴乡路88号石榴中心1号楼”实地探访时看到，在石榴中心1号楼东侧底层有多名工人在施工，1号楼北侧底层还搭建着施工钢架，并挂有招商的牌子。前台工作人员告诉记者：“1号楼是K2地产总部，目前崔巍和公司员工大部分都已出去拉练，本周四才能回来，今日公司上班人数不到十人。”

记者走进石榴中心2号楼1层看到，进门左侧的前台办公区有几名工作人员在忙碌，前台后方的墙上标有“竹海科技”（即举牌公司小间科技、易诊科技的大股东）字样。而记者联系石榴置业的媒介联系人时，对方表示，目前公司不接受媒体采访。

166亿元借款“借新还旧”

从首钢股份公告来计算，本次举牌方合计买入2.65亿股流通股，买入均价在4.949元至5.592元之间，耗资金额共计约13.63亿元。并且，举牌方表示，在未来12个月内可能继续增持。

虽然房企普遍手握重金，但在两个月内掏出13亿元，对于一名地产新军来说应该不是小数目，其举牌资金从何而来？