主题：新洋丰:化肥销量下滑及价格让利导致业绩下修

事件描述

新洋丰公布2016三季度业绩预告修正公告。

事件评论

新洋丰将2016年前三季度预计归属净利润由7.21~7.84亿元下修至5.33~6.27亿元,增速由15%~25%下调至-15%~0%,EPS由0.55~0.59元调至0.4~0.48元,其中单三季归属净利润由2.54~3.16亿元下修至0.66~1.6亿元,同比由11.8%~39.5%调为-71.1%~-29.6%,环比由1.2%~26.2%调为-73.8%~-36.3%, EPS 由0.19~0.24元下调为0.05~0.12元。

我们判断,化肥销量下滑及价格让利是三季度业绩下修主因。受农产品价格低迷影响(今年前三季、单三季玉米价格分别同减19%、18%),农户购买力和购肥积极性下降,且化肥行业产能过剩,市场竞争加剧,公司销售压力增大,在此情况下,我们预计公司化肥销量或出现下滑。同时,报告期虽然化肥原材料成本有所下降(前三季度尿素价格下跌11%,单三季同比下跌16%,环比下跌5%),但公司为保持市场地位及销售渠道畅通,加大销售折让力度,预计产品售价下调幅度高于原材料成本下跌幅度,对销售毛利率产生影响。同时,因增值税优惠、铁路运输优惠和电价优惠等政策相继取消,公司费用或有所增加,进一步影响盈利水平。

公司未来看点如下:1、复合肥主业持续增长。公司60万吨硝基复合肥项目的高塔、转鼓车间已投产,硝酸和硝铵溶液车间预计9月份投料试生产。80万吨新型复合肥项目预计年底投产,因公司肥料产品具较高性价比,在未来粮价下跌的背景下,优势将更加突出。2、农资电商业务正积极推进。今年5月公司为加快农资电商发展,设立全资子公司湖北乐开怀肥业,打造独立农资电商运作平台,形成新的竞争优势。3、现代农业综合发展战略开始落地。公司收购江苏绿港,正式涉足设施农业、智慧农业等领域,在与原有主业协同互补的同时,标志着公司向“互联网+化工+农业+金融”多元现代农业综合性企业迈出重要一步。4、布局大农业拓展成长空间。公司设立现代农业并购投资公司,推进产业链延伸,横向上公司或进入土壤相关领域,如传统的农资市场以及土壤改良修复等技术服务产品,纵向上公司则坚定不移拓展现代农业。? 给予“增持”评级。我们看好公司未来在农服领域的业务拓展,预计16、17年EPS 为0.75元、0.98元。给予“增持”评级。

风险提示:产能扩张、农服业务拓展不及预期;肥料价格持续低迷。


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