主题：京东方A:拐点如期而至

业绩超出市场预期,产品量价齐升,拐点如期而至

公司三季度营收193.94亿元,同比增长44.19%,实现归母净利润6.57亿元,同比增长1494.35%,扣非后归母净利润5.09亿元,同比增长403.01%,前三季度累积实现归母净利润1.4亿元,大幅超出半年报给出的1亿元上限,接近修正后业绩预告1.5亿元上限,超出市场预期。考虑公司二季度归母净利润-6.25亿元。在液晶面板供求失衡背景下,京东方重庆8.5代线放量、LCD产品价格全线上涨共同推动公司盈利状况大幅改善,业绩拐点如期而至。

大尺寸面板涨价趋势依旧强劲,公司合理配置产能巩固盈利能力

根据IHS数据,10月份大尺寸面板价格持续上扬,40寸、43寸TV液晶面板价格分别上涨13%、10%,尽管32寸面板价格月环比增速由7.14%降至3%,但单价已达到77美金,相比于4月份55美金的价格,涨幅逾40%。供给层面,根据WitsView测算,明年全球LCD产能的增加主要来自于群创路竹8.6代线、京东方福州8.5代线,惠科重庆8.6代线,总产能仅增约3.9%,将是自2014年来产能增加最保守的一年。需求层面,四季度作为消费电子需求旺季,日、韩电视厂商的面板需求确定,产销比稳定,存货水平健康,4季度大尺寸产能预计仍旧吃紧。为了谋求稳定盈利,京东方已经计划将部分32寸面板产能向笔记本、智能手机面板市场调整,全年的盈利状况乐观。

子公司投资设立京东方智慧电子,继续加码智能制造

公司24日公告由子公司北京视讯与重庆光电共同投资设立重庆京东方智慧电子系统有限公司,建设京东方智慧电子系统智能制造生产线项目,积极进行智能制造事业布局。该项目投资总额15.26亿元,由北京视讯出资9.7亿,重庆光电出资0.29亿,其余由母公司增资完成。该项目的主要产品有LCD显示器、TV、车载显示及其他智慧电子系统产品,规划产能1000万套/年,建设期14个月。考虑到公司ODM/OEM业务快速成长、车载显示产品与重庆快速成长的汽车工业相配套以及智能制造的长远发展趋势,我们认为该项目与市场的匹配度高,未来盈利空间可期。

业务多点开花、欣欣向荣,维持增持评级

我们坚定看好公司未来承接LCD产业中心向大陆转移的关键机遇以及OLED柔性显示技术在明年开花结果,除此之外,公司长期坚持推进落实DSH事业战略。我们预计公司2016-18年的EPS为0.04、0.09、0.10元,当前股价存在低估,公司此前推出的11亿规模回购计划也佐证了这一观点,给予公司1.2-1.3倍PB,合理价值为2.65-2.87元,维持增持评级。

风险提示:新产能投产慢于预期,新兴显示技术对LCD、OLED市场的替代性冲击。


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