主题： “最高的”FED主席告诉你为什么现在不能加息

一语道破天机 “最高的”FED主席告诉你为什么现在不能加息
黄金头条 2016年10月26日 16:33:50

摘要：
有一张图十分幽默的描述了近几任美联储主席身高与美国利率的关系，其中保罗沃克尔当仁不让的成为其中的“最高者”。作为过来人，沃克尔和另外一位金融大佬彼得森近日在纽约时报上撰文解释了为什么美联储无法执行利率正常化。

本文译者孙榕泽

有一张图十分幽默的描述了近几任美联储主席身高与美国利率的关系，其中保罗沃克尔当仁不让的成为其中的“最高者”。作为过来人，沃克尔和另外一位金融大佬彼得森近日在纽约时报上撰文解释了为什么美联储不能加息。

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我们两个人的年龄加起来有179岁，我们的孙子孙女加起来有13个。我们曾为两党总统服务。我们曾经见过许多大选——但没有一个像现在一样奇怪。在这场大选中充满了侮辱、咒骂、和迎合，而不是对国家走向和政策的严肃辩论。而正确且可持续的财政体制是任何可行经济政策的支撑。

是的，美国是可以处理之前预计的高达6000亿美元的2016年联邦赤字。但这一数字在今年已经急剧增长，并保持在GDP的75%左右，这一数字为1950年二战期间预算激增后首次出现。从长期来看，在纳税和开支政策的影响下，这一数字的增加会导致美国面临有史以来最大的财政挑战。国会预算局预计到21世纪中期美国债会高达GDP的140%，远远高于历史上包含战争之内的任一时期。

这些惊人的数字被大多数人遗忘了，这其中也包括曾经因主张“复苏”而忽视其背后原因的奥巴马政府。

对奥巴马来说，不幸的是，上周有消息披露，除了民主党主席唐娜·布拉齐尔外，没有人对民主党全国委员会长向波德斯塔承认“人们对虽然有了新的工作但薪水低感到失落，住房是个大问题，大多数人把一半工资花在租房子上”表示认同。

美国经济的复苏可能迟早出现，但当今负债仍在持续增长，并在周五高达了19,785,585,189,878.12美元，比之前2140亿美元的低点多了将近20万亿美元，奥巴马任期内国债总额几乎翻了一倍，更糟糕的是，尽管并没有需要用大额发债来缓解的经济危机出现，但这一数字再次开始加速上涨。

而在本次奇怪的大选中，两位候选人似乎也对美国经济目前面临的最重大挑战——飞涨的美国负债视而不见。尽管在最终的总统竞选中两位候选人曾对该问题作出简短讨论，但是没有任何一位对未来20年如何抑制债务上涨做出切实可行的计划。

特朗普呼吁削减远超预计开支的征税，但这样做的风险在于会加负债债/GDP比。而希拉里做出了更加均衡详细的提议，却依然不能够降低日益增加的负债压力。不管最后谁获胜，新任总统都面临着财政问题，使他/她必须制定新的战略计划来削减负债以实现对经济的长期分配。

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在当前超低利率环境下，债务的问题依然受到控制。但我们一旦增加债务并使利率正常化，利率压力会对我们的预算造成阻碍并使我们不得不缩减其他重要支出。到时候将没有资金来支持现在我们广泛扶持的基础设施项目以及国防重建。

从下图中可以看到，随着负债的不断增长，2016财年负债年增长位列史上第三。

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应对利息支出失控的方法是并不只有增加债务还本付息成本：美国政府债务只是美国债务和未来债务总额的小部分。具体有多小？桥水的数据显示，甚至不到美国大量堆积的高达GDP1100%的债务的10%！



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人们可能会忍不住思考美国该如何面对增速不断上升的200万亿美元巨额负债，特别是当该增速超过实际经济增长的时候。但由于美联储想再次公开表示美国经济开始恢复（就像他们2015年12月那样，但是后来事实证明大错特错）。所以接下来会发生什么呢？在这样一个利率增长，债务猛增的世界，很难有什么好事发生：

不仅仅是联邦支出会被挤压而已，上升的财政赤字会争夺资本市场的资金并且私人部门的能力远超储存、工业、家庭花销以及海外投资。相反，我们会依赖海外投资者收购我们的大部分债务——这会使我们的政府变得依赖“陌生人的仁慈”，但等到借款越来越多时，他们或许不会愿意再伸出援手。

如果我们想让美国保持国内的发展和稳定和世界的领导地位，那么我们决不能让这样的事情发生。物价上涨会带来负面，正如20世纪70年代通货膨胀和经济不景气带来的影响那样。



有什么解决办法吗？“解决办法显而易见”—只不过他们不乐意罢了。

考虑到社会福利项目预计将引起未来非利息的增长，我们需要一个现实的方法来实现它们。我们应该逐步调整的社会保障制度，维持退休或临退休的人员现有的福利水平，特别要注意那些最需要关注的人。我们可以更加完善医疗保健系统来控制成本。由于医疗保障占我们未来30年主要社会福利项目的70%，所以控制其成本增长对我长期经济发展来说是至关重要的。

众所周知我们的联邦税收制度并不合理——缺乏公平性、效率不高、而且容易被政治操纵。它充满了排斥、扣除、免税和优惠税率——所谓的税收支出。这些政策每年花费约1.5万亿美元，但其收益却远低于此。税制改革可以提供更好的经济增长激励机制，同时提高收入。

但我们面临着一个不可改变的事实。公平和负责任的改革将需要几年的时间。而企业和个人都需要时间来调整。现在推迟改革只会让以后必须面对的时候变得更加痛苦和困难，也会增加金融危机发生的风险。这就是为什么更有深度的辩论应该立即开始的原因。

然而，在最后的总统辩论中，两位候选人都错过了清楚地展示了他们对财政责任以及国家长期未来的愿景的机会。现在还有时间来解决这个问题。但我们的下一任总统需要在上任第一个月内表现出对此的领导力。

是的，辩论中没有触及什么严重的问题，美国人民不再关心严重的事情。相反，他们更感兴趣的是特朗普是否是普京的间谍，如果希拉里竞选成功是否会立即恢复TPP。

就我们的年纪来说，这些问题显然不会有太多的影响，但是我们的子孙后代会是健全的财政政策下的国家繁荣的受益者。当真正的问题到来之前，你就应该开始有所考虑。

可悲的是，没有人曾经因为看重真正重要的东西赢得了美国大选，就像Ron Paul的例子。对广泛的美国民众来说，应该选择真正值得的总统，但是特朗普或希拉里却经常忽视的重要的事情，而专注于无价值的小事。

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外媒：中国转向选择性收紧货币 “加息”抑资产泡沫
2016年11月03日 09:03
来源：凤凰财经综合

据彭博新闻社报道，中国转而“选择性收紧”货币政策，货币市场悄然加息抑制资产泡沫中国货币政策转向收紧。入秋后，中国央行不仅让降准、降息的市场猜测落空，还在货币市场悄然完成了一轮“加息”。

中国的基准利率--一年期银行人民币存贷款利率--已经超过一年没有调整。这并不意味着中国央行在货币政策的松与紧之间无为而治：8月下旬以来，央行先后重启14天和28天期逆回购，推动货币市场资金成本走高：10月银行间7天期回购加权利率升至2.70%的逾一年半高位，高出8月近23个基点。

上周五，中共中央政治局举行会议，提出货币政策“在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”，并且罕见地没有同时提到“稳增长”。

随着中国GDP增速连续3个季度站稳6.7%，PMI创出2014年7月以来新高，人民币贬值压力则在美国加息窗口前加大，货币政策重心正发生微妙变化：短期利率上升有助于抑制银子银行加杠杆投机，同时为人民汇率提供支撑。

“央行已开始选择性收紧，”澳新银行驻香港的大中华区首席经济学家杨宇霆表示，“央行不希望调整基准利率影响经济整体的资金成本，而是有选择地进行紧缩，以防止泡沫，比如在流动性过多的货币市场和债券市场。”他本周在报告中表示，增长达标已不成问题，政府将更多着眼于去产能和去杠杆。

“既有来自汇率的压力，又有去杠杆的要求，”中信证券[1.38% 资金 研报](16.630, 0.00, 0.00%)固定收益研究主管明明在谈到货币政策近期变化时说。曾经任职中国央行货币政策司的明明表示，一方面人民币汇率未来一段时间存在压力，另一方面在去杠杆的大背景下，货币政策显然是不能过松的。“央行的态度是十分明确，8月份以来每当长端利率有明显下行的时候，央行都会出手把它推回去。”

防止泡沫

尽管实体经济增长放缓，中国货币供应量仍保持着两位数的百分比增长。

今年三季度末，中国广义货币（M2）与GDP之比已经处于210%的历史高位，杠杆水平不降反升。9月初，中国央行副行长易纲在杭州表示，中国总体杠杆率比较高，杠杆率一年增9个百分点太快，短期要稳杠杆就是将这一速度降下来。

明明对此分析称，央行不能直接控制资产价格，但央行最重要的工具是收益率曲线。曲线过平就会导致资金脱实向虚，造成资产泡沫。通过推升曲线短端的货币市场利率，加杠杆配置长期债券资产的获利空间将收窄。他并表示，央行考虑将表外理财将纳入MPA广义信贷考核也反应了去杠杆的需求。

中国货币网的数据显示，银行间市场质押式回购10月成交规模为38万亿元，比8月近60万亿元人民币的历史高位下跌36%，货币政策微调推动金融市场降杠杆效果初现。瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光表示，中国未来将更多依靠新的短期流动性工具引导长期利率，因为将资金由短端引向长短，这些资金才有更大概率进入实体经济，支持增长。他同时预计，中国央行不会上调基准利率，因为那样做“信用作用过强。”明明也认为，货币政策的变化，不是大的方向，而是工具组合。他说：“肯定会保持稳健和中性，同时增强工具的灵活性。要压缩整个市场的杠杆，引导资金流向实体经济。今年？？底这两个月，外汇占款继续下降，央行降准的可能性也很低。”

风向标

中国央行已经宣布货币政策框架，将逐步从数量目标为主转向价格目标为主。这意味着以7天期回购为代表的货币市场利率可能逐步取代存贷款基准利率，成为中国货币政策新的风向标。在彭博近期的调查中，多数受访经济学家主张，中国未来主要通过以7天期回购利率为中枢的利率走廊引导市场。

中国央行没有回复彭博周三寻求置评的传真。针对近期市场7天期利率的走势，明明表示，前两周资金面紧张有季节性因素，最近两天7天回购利率已经回落，但周三央行公开市场操作已经由净投放转为了净回笼，说明央行还是不愿意流动性太泛滥。周三，7天期回购加权利率收于2.37%，而此前10月27日曾一度飙升至2.72%的高位。

明明认为，央行公开市场逆回购2.25%的操作利率，就是目前利率走廊的实际下限。此前，央行研究局首席经济学家马骏等在工作论文中提出，央行稳定短期利率可能的上下限分别为常备借贷便利（SLF）操作利率和超额存款准备金利率，后者目前仅为0.72%。明明表示，央行通过市场化方式的价格管控，对对资产价格高估起到纠偏作用，“市场对资本利得的过度追逐需要回归理性。”