主题：峨眉山A:新项目投资不断,但主业尚未见改善信号

事件:公司公告2016年前三季度实现营收8.22亿元,同比下降2.03%,归母净利1.45亿元,同比增长2.22%,EPS约为0.16元/股;其中,第三季度营收和净利分别下降8.42%和1.61%。同时,公司拟投资8900万元修建峨眉山大酒店六号楼,新建准五星级标准客房96间,拟投资1800万元对大峨眉智慧旅游洪雅服务中心进行提升装饰改造,计划新建准五星级标准客房22间。

点评:

天气因素及金顶普贤像重装金身影响客流,营改增对公司产生积极影响,期待毛利率反转信号出现。报告期内,由于天气因素以及金顶普贤像重装金影响,客流出现下滑,但去年第一季度门票半价使得营收小幅下滑;营改增使得公司营业税金及附加减少2,000万对公司产生积极影响;公司毛利率下降0.15pct,营收下滑使得销售/管理/财务费用率分别上升0.15/1.02/0.25pct。

新建酒店项目将提升游客接待能力并增强公司盈利能力。近年来,随着峨眉山旅游人数的持续增长和旅游个性化需求的不断变化,峨眉山大酒店的房间配置和功能布局已不能满足峨眉山中高端家庭游、商务游、会务游等市场的需求;洪雅服务中心项目完善提升后,将充分利用大峨眉西环线重要端口节点和峨眉山、洪雅得天独厚的环境资源优势推出智慧旅游、养生餐饮、养生度假和休闲娱乐产品,把之建成为大峨眉西环线重要的游客集散中心和接待基地,两个项目将有些提升公司游客接待服务能力,增加新的盈利点;目前公司货币资金7.3亿,仅有1.2亿短期借款,目前尚不存在资金压力。

盈利预测及投资评级:公司近期对外投资不断,加快外延式拓展,先后布局云南文化旅游和养生产业项目以及乐山市犍为县嘉阳桫椤湖景区的开发和运营,尤其是新建万佛顶索道能够形成风景区内环线,为公司带来新的业绩增长点。公司将受益于周边游市场的持续爆发和成渝高铁去年年底通车(重庆至成都仅需1.5小时)接驳成绵乐城际铁路+大峨眉西环线(已于9月底通车)打通,随着景区不利因素消除,未来客流有望快速增长;同时文化演艺以及柳江项目等新兴产业正在积极拓展,另,公司拟将相关重大经营事项纳入绩效年薪单项激励,新项目拓展值得期待,预计公司16-18年EPS分别为0.40/0.50/0.58元,维持“增持”评级。

风险提示:景区游客接待量低于预期;新项目进展不及预期。


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