主题：峨眉山A：期待国企改革动向 推荐评级

　前三季度业绩符合预期峨眉山A公布前三季度业绩：营业收入8.2亿元，同比下降2.0%；归属母公司净利润1.45亿元，同比增长2.2%，对应每股盈利0.27元。其中，三季度单季收入下滑8.4%，净利润下滑1.6%，基本符合预期。

　　受多雨天气和金顶景观的改造整修影响，前三季度景区客流出现同比下降。

　　前三季度净利润率同比提升0.7个百分点，主要受益于营改增后酒店营业税金的大幅下降。

　　经营现金流同比下滑34%至1.9亿元，预计受到柳江古镇开发成本的增加影响。





　　发展趋势伴随雨季的逐步结束，成绵乐高铁开通的效应将逐步体现，2017年有望重拾业绩高增长。

　　国企改革预期正在加强。港中旅此前公告，将增资入股峨眉山的控股股东峨旅集团。我们预计，该合作有望于2016年下半年落地。新的合资公司将对乐山市旅游资源进行投资开发。乐山市旅游资源丰富，拥有2个5A级景区和7个4A级景区。峨眉山作为四川省的唯一旅游上市平台，在港中旅集团的合作支持下，后续资源整合和开发的潜力巨大。

　　盈利预测我们将2016、2017年每股盈利预测分别从人民币0.35元与0.43元上调9%与7%至人民币0.38元与0.45元。预计2016/17年净利润分别为2.0/2.4亿元，同比增长1.3%/20.1%。

　　估值与建议目前，公司股价对应2016年34.5倍市盈率。我们维持推荐的评级，但将目标价上调6.59%至人民币15.86元，较目前股价有21.91%上行空间。目标价对应2017年35倍市盈率。


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