主题：峨眉山A2016年三季报点评

2016年前三季度业绩增长2%,符合预期

2016年前三季度,公司实现营收8.22亿元,同降2.03%;实现归母净利润1.45亿元,同增2.22%,EPS0.27元/股,其中Q3营收3.40亿元,同降8.42%;业绩8531.73万元,同降1.61%,扣非后增长2%,符合预期。

天气+短期扰动因素致客流略有承压,成本费用率相对稳健

Q3单季度收入下滑一方面预计受营改增影响(剔除营改增因素预计收入降约5%),另一方面与峨眉山景区7月阴雨天气,金顶大佛阶段性封闭贴金修缮(3.25-7.25)带来的景区客流尤其金顶索道承压相关(我们预计7月景区客流下滑较显著,8、9月平稳增长,Q3整体客流预计小幅下滑)。综合来看,公司毛利率微降0.15pct,预计与客流下滑,尤其索道业务毛利率相对承压等相关,期间费用率增1.42pct,其中销售费用率、管理费用率及财务费用分别增长0.15、1.02及0.25pct,三费控制相对良好。

外延布局及投资加速强化资金需求,柳江项目有望启动

受天气、金顶大佛修缮影响,预计公司全年业绩平稳增长。公司今年以来外延布局不断,除上半年已公告云南文旅、乐山桫椤湖、万佛顶索道项目(后山开发有望启动)外,公司公告拟投资2.5亿建峨眉山智慧旅游基地、8900万元建峨眉山大酒店6号楼、1800万建洪雅服务中心等,资金需求明显提升。与此同时,大股东7月底对孙公司洪金旅游提供2亿元的财务补助,预计与柳江项目启动加快有关(柳江古镇开发由洪金公司主导),考虑柳江古镇整体资金投入较大,其后续推进有望强化公司对接资本市场意愿及激发市场化经营,带来持续的业绩释放动力。此外,公司系四川唯一的旅游上市公司平台,未来也存在整合区域优质旅游资源及国企改革预期(环保车注入等)。

风险提示

公司成本费用率弹性偏大,募投项目培育周期可能较长,客流增长低于预期

对外投资强化资金需求,关注区域整合及再融资预期,维持买入

调整公司16-18年EPS0.39/0.50/0.58元,对应PE33/26/22倍。公司外延扩张布局和对外投资加速,由此带来资金需求持续提升。未来区域资源整合以及再融资预期不断强化,进而带来持续的业绩释放动力,维持“买入”评级。


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