主题：格力电器公司季报点评

事件一：发行股份购买银隆新能源并募集配套资金相关十五条议案被股东大会否决。议案主要涉及两部分内容：1)发行股份收购珠海银隆100%股权；2)定向募集配套资金。其中发行股份收购资产的相关议案险获通过，配套融资相关议案被否，但由于议案1、7等多条纲领性的作为先决条件的议案被否，我们认为这实际上意味着方案整体被否决，后续管理层需要重新修改议案，重新召开董事会、股东大会，重新履行一遍法律程序。

短期不确定性消除，对股价影响偏正面。我们认为对于这一结果，市场已有一定的预期，石头落地，短期不确定性消除，对公司的关注回归到主业的经营情况上来，这也符合一直追随格力成长的价值投资者的利益和期盼。而且目前市场对格力的市值测算多隐含了增发摊薄的因素，方案被否有望带来价值重估。至于后续是修改方案亦或放弃收购，从目前的市场反应看，对股价都不会有负面影响。因为新修改的方案必然会优于原有的，此次配套融资被否也可以看出股东们最大的不满主要源于低价增发对中小股东权益的稀释而非收购银隆，所以我们认为管理层修改方案继续推进的可能性较大。另外，我们不认为此次投票结果会影响公司业绩释放及分红比例，这是由公司管理层的核心诉求及公司分散的股权结构决定的。

事件二：公司发布三季报，收入、业绩分别增长1.11%、12.82%，符合预期。公司16年三季度整体营收达824.29亿元，同比增长1.11%，归母净利润为112.29亿元，同比增长达12.82%，扣非净利润117.54亿元，同比增长20.24%，符合预期。其中三季度单季营收332.45亿元，同比增长5.84%，归母净利润48.27亿元，同比增长为14.05%，符合预期。单季度扣非净利润为47.00亿元，同比增长为3.02%。

收入增速回正但略低于预期，净利率达历史次高，带动业绩符合预期增长，其他流动负债持续走高。公司三季度单季实现营收332.45亿元，同比增长5.84%，收入增速回正但低于我们此前预期。单季毛利率下降6.77个百分点至31.79%，销售费用率下降8.17个百分点至13.76%，毛销率(毛利率-销售费用率)同比提升1.4个百分点，带动单季盈利能力继续提升，归母净利润率同比提升1.13个百分点至14.33%历史次高水平。其他流动负债619.75亿元，同比、环比持续增长。

投资建议与盈利预测。短期看，不确定因素消除，市场关注点回归主业本身，目前行业已走出渠道去库存的低谷，未来一年低基数下的高增长确定性强，中性预期下，预计公司今明两年EPS2.40、2.75元，同比增长14.97%、14.96%，给予17年12倍PE，目标价33元，对应目标市值约2000亿元。目前市场对公司的市值测算多考虑了增发摊薄的因素，方案被否有望引发价值重估，总体而言，我们认为对股价影响偏正面。

风险提示。新业务布局计划流产，销售回升不及预期。海通证券股份有限公司


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