主题：美的集团:业绩表现良好,加快国际化、多元化步伐

三季报业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入1163.78亿元,同比增长4.49%,归属于上市公司股东净利润128.08亿元,同比增长16.31%,对应EPS为1.99元;其中第三季度实现营业收入388.56亿元,同比增长34.61%,净利润33.11亿元,同比增长23.20%,对应EPS为0.51元。

受益空调回暖,公司收入增速环比改善明显。公司第三季度收入同比增长34.61%,据我们拆分估算,空调第三季度同比增速为30%左右,7、9月终端安装卡增速超40%,销售景气度高,前三季度空调整体下滑约9%左右;冰箱业务第三季度同比增长约14%左右,前三季度同比增长约21%;洗衣机第三季度增长16%,前三季度累积增速为25%;小家电三季度增长约11%,前三季度保持个位数增长。我们预计公司四季度空调业务增速将继续环比改善,同时东芝白电业务将并表,全年公司收入增速有望保持10%左右。

费用率下降,盈利能力不断提升。在产品结构优化与产品升级的带动下公司毛利率同比提升1.7个百分点至27.97%,其中厨电与小家电毛利率提升最为明显,其他品类毛利率也均有一定提升;前三季度公司费用率控制良好,期间费用率同比下降0.48个百分点,其中第三季度加大市场投入导致公司销售费用率同比增长0.19个百分点至10.54%、管理费用率提升0.20个百分点至5.11%,由于汇兑收益以及利息收益增加,财务费用率同比下降0.87个百分点至-0.78%,东芝并购对公司财务费用影响有限,综上,公司净利率同比提升2.2个百分点至13.0%,盈利能力持续增强。空调回暖以及产品结构升级带来利润率提升,我们预计公司全年利润同比增长18%左右。

推行T+3模式改善内部运营效率,收购KUKA与整合东芝拓展成长空间。公司将以市场为导向,全面推行T+3模式,通过制造的柔性化、物流体系的配合等,彻底对公司生产模式进行改造,未来运营效率的提升将推动盈利能力提升。目前和收购KUKA进展良好,已通过欧盟、美国、中国、俄罗斯、巴西、墨西哥的反垄断审查,剩下美国外资投资委员会和国防贸易管制理事会审核;公司加快整合东芝白电业务,将进一步发乎其在日本和东南亚的优势,助力美的开拓国际市场。

盈利预测与投资评级。前三季度公司业绩符合预期,空调业务四季度开始将出现反弹性增长,我们上调公司2016-2018年盈利预测每股0.02元、0.04元和-0.02元至2.34元、2.73元和3.18,对应的动态市盈率分别为11倍、10倍和8倍,公司盈利能力将继续提升,东芝白电整合超预期,并购库卡集团开辟新业务,前景乐观,维持“买入”投资评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。