主题：一汽富维：三季报大超预期,配件厂商潜力巨大



事件：
公司公布了三季度财务数据，实现销售收入28.37亿元，同比增长40.7%；实现净利润1.96万元，同比增长70.6%，合0.78元EPS。三季报表现大幅超出此前预期，给予公司“强烈推荐-A”评级。
评论：
1、营收、净利同比大幅超预期，主业盈利结构不断优化
公司公布三季报，实现营业收入28.37亿元(+40.7%)，净利润1.96亿元(+70.6%)，盈利增长大幅超预期。盈利端改善主要受益于行业三季度销量回暖、公司配套一汽系各车型热销；同时，公司通过15Q3-16Q1的成本控制，16Q3毛利率实现7.5%，创造历史最高毛利。营运方面，公司现金流情况良好，每股经营现金流1.43元，同比上升28.82%，存货周转率12.8，上升0.57次，应收账款周转率17.54，下降3.74次，绝大部分是关联方应收账款，坏账风险较小。
2、一汽系产能扩张提速，公司利润步入快速兑现期
16年Q3乘用车行业复苏明显，同比销量增速达31.9%。公司主要配套下游客户一汽大众、一汽丰田、一汽自主品牌均进去扩产周期，伴随新品上量，营收水平持续攀升。除却并表业务外，公司营业利润60%来源于长春富维-江森、天津英泰投资收益，富维江森主营汽车座椅、仪表板、门里板等内饰件的设计、制造，配套奥迪A6、A4、奔腾B70等一汽系战略车型，Q3盈利同比增幅30%。未来伴随江森自控内饰件业务剥离，公司股权整合预期继续加强。
行业回暖、终端车型走俏叠加自身成本优化因素，我们看好公司在估值修复周期的持续增长，预估公司16-18年EPS分别为1.18/1.46/1.71元，对应16年13.1xPE、1.5xPB，给予“强烈推荐-A”评级。
风险提示：行业销量复苏持续性弱，公司终端客户车型销量不及预期。招商证券股份有限公司

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