主题：伊利股份（600887）行业复苏好于预期 等待利空完全释放

　预计公司08年巨亏18亿以上。受三聚氰胺事件的冲击，公司销量大幅下滑，产品积压以及销毁处理部分问题产品，导致公司存货损失惨重，我们估算伊利08年亏损额将在18亿元以上。
　　产销恢复好于预期。乳企业的生产销售正处在恢复过程之中，从公司调研了解到的情况显示目前已恢复至事件发生前八成的水平，奶粉由于受到的冲击较大、市场竞争格局已发生变化，销售恢复情况要落后于液态奶。整体来看，乳品市场的销售恢复进展要好于企业之前的预期。
　　长期仍然看好乳品行业及伊利的增长潜力。尽管乳品行业面临整体增速下滑和三聚氰胺事件的冲击，长期的增长空间仍然十分广阔，主要理由是我国广大三四线城市和农村地区受绝对收入水平低需求无法有效释放，二线城市市场有望在三聚氰胺影响逐渐消化后继续保持40%以上的高增长。
　　股权激励行权。公司管理层目前还有7700多万份期权尚未行权，基于行权条件、所得税成本等角度的考虑，我们认为目前应该是一个最佳的行权时机，但具体行权还是取决于管理层对公司股价未来走势的判断以及能否顺利融资。
　　盈利预测和投资建议。预计公司在08-10年的净利润分别为-17.8亿、2.3亿和4.2亿元，折合EPS分别为-2.23元、0.29元和0.52元。由于连续两年亏损，公司股票将被ST处理，09年公司会将扭亏放在首要位置，我们判断08年报公告的亏损情况仍然有超出市场预期水平的可能性存在，建议投资者等待乳品消费的恢复进展情况进一步明朗化，预计年报公布利空释放完毕后将出现长线介入机会。


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